【考點六】債券資產組合管理
一、債券利率風險的管理
1．債券價格隨利率變化的基本原理
必要收益率，即折現率，不是唯一的，它隨不同的時期而變化，反映不同期間的市場即期利率。因此，市場利率的變化會影響債券價格的變化，即利率上升，債券價格會下跌；反之，會上升。
2．測量債券利率風險的方法
(1)久期。久期又被稱之為持期。這一概念最早來自麥考萊對債券平均到期期限的研究，他認為把各期現金流作為權數對債券的期限進行加權平均，可以更好地把握債券的期限性質。久期表示的就是按照現值計算，投資者能夠收回投資債券本金的時間(用年表示)，也就是債券期間的加權平均數，其權數是每年債券利息或本金的現值占當前市價的比重。
(2)基于久期的債券利率敏感性測量。債券價格對利率或收益率變化的敏感性可以表示為價格對收益率的導數。
(3)久期在投資實踐中的應用。由于久期反映了利率變化對債券價格的影響程度，因此久期已成為市場普遍接受的風險控制指標。
(4)久期的缺陷
①從久期的計算中可以看出，它對于所有的現金流采用了同樣的收益率，這意味著在到期期限內收益率(或利率)基本保持不變，這與實際情況不符。
②采用久期方法對債券價格利率風險的敏感性進行測量實際上是考慮了價格與收益率之間的線性關系，而市場的實際情況表明，這種關系經常是非線性的。
(5)凸性。凸性描述了價格和利率的二階導數關系，與久期一起可以更加準確地把握利率變動對債券價格的影響。
二、被動管理
被動管理可分為兩類：一類是為了獲取充足的資金以償還未來的某項債務，為此而使用的建立債券組合的策略稱之為單一支付負債下的免疫策略，又稱為利率消毒；另一類是為了獲取充足的資金以償還未來債務流中的每一筆債務而建立的債券組合策略，稱之為多重支付負債下的免疫策略和現金流匹配策略。
三、主動債券組合管理
債券資產的主動管理通常采用以下幾大類型：
1．水平分析法。
2．債券掉換。債券掉換的目的是用定價過低的債券來替換定價過高的債券，或是用收益率高的債券替換收益率較低的債券。債券掉換方法大體有以下類型：
(1)替代掉換。
(2)市場內部價差掉換。
(3)利率預期掉換。
(4)純收益率調換。
3．騎乘收益率曲線。
四、債券資產組合收益評價
債券和其他類型固定收益證券組合的業績通常是通過將其在某一時間區間內的總回報率(包括利息支付加上資本損益)與某個代表其可比證券類型的指數的回報率進行比較來進行評估。另一種不同的評估方法是采用債券市場線。
