【知識點5】行業風險分析——行業風險分析框架
該框架從七個方面來評價一個行業的潛在風險：
①行業成熟度
②行業內競爭程度
③替代品潛在威脅
④成本結構
⑤經濟周期（行業周期）
⑥行業進入壁壘
⑦行業政策法規
（上述七要素排名不分先后）
1.行業成熟度
行業發展各階段的特點
每個階段都有各自顯著的特點，下面將從行業的銷售、利潤和現金流來分析每個階段的特點。
|
啟動階段 |
①銷售：由于價格比較高，銷售量很小。 ②利潤：因為銷售量低而成本相對很高，利潤為負值。 ③現金流：低銷售，高投資和快速的資本成長需求造成現金流也為負值。 |
|
①年增長率可以達到100%以上。 ②這些行業時刻處于變化之中，未來的狀況非常難預測。 ③當新的產品或者服務項目剛剛被推出的時候，銷售量一般都很小，與之相對應的卻是高昂的價格。 ④這一階段的資金應當主要來自企業所有者或者風險投資者，而不應該是來自商業銀行。 | |
|
●處在啟動階段的行業代表著最高的風險，原因主要有三點：首先，由于是新興行業，幾乎沒有關于此行業的信息，也就很難分析其所面臨的風險；其次，行業面臨很快而且難以預見的各種變化，使企業還款具有很大的不確定性；最后，本行業的快速增長和投資需求將導致大量的現金需求，從而使一些企業可能在數年中都會擁有較弱的償付能力。 ●企業一旦最終成功將會獲得較高收益。傾向于投資股權的風險投資商和其他投資者成為這些企業的主要投資來源，這一階段對銀行來說沒有任何吸引力（擔相同風險但受益卻僅限于利息）。 | |
|
成長階段 |
銷售：產品價格下降的同時產品質量卻取得了明顯提高，銷售大幅增長。 利潤：由于銷售大幅提高、規模經濟的效應和生產效率的提升，利潤轉變成正值。 現金流：銷售快速增長，現金需求增加，所以這一階段的現金流仍然為負。 |
|
①處在成長階段的行業通常年增長率會超過20%。 ②產品已經形成一定的市場需求；相應的產品設計和技術問題已經得到有效的解決，并廣泛被市場接受；已經可以運用經濟規模學原理來大規模生產；由于競爭的增加和生產效率的提高，產品價格出現下降；產品和服務有較強的競爭力；產能需求確定并且已經投入了大量的投資來提高產能。 ③行業在這個時候已經基本建立起來。 ④在成長階段的末期，行業中也許會出現一個短暫的“行業動蕩期”，可能會出現價格戰。 | |
|
●中等程度的風險。 ●擁有所有階段中最大的機會，因為現金和資本需求非常大。 ●由于行業發展和變化仍然非常迅速，將會導致持續不斷的不確定風險，很多企業在這一階段將會失敗，或者無法承受競爭壓力而選擇退出。 ●在增長速度放緩到相對平穩的水平之前并不一定會有能力償還任何營運資本貸款和固定資產貸款。 | |
|
成熟階段 |
①銷售：產品價格繼續下跌，銷售額增長速度開始放緩。產品更多地傾向于特定的細分市場，產品推廣成為影響銷售的最主要因素。 ②利潤：由于銷售的持續上升加上成本控制，這一階段利潤達到最大化。 ③現金流：資產增長放緩，營業利潤創造連續而穩定的現金增值，現金流最終變為正值。 |
|
①處在成熟階段的行業增長較為穩定，根據宏觀經濟增長速度的不同，一般年增長率在5%-lO%之間。 ②產品和服務已經非常標準化，行業中的價格競爭非常激烈，新產品的出現速度也非常緩慢。 ③做好成本控制成為很多企業成功的關鍵。 | |
|
●成熟期的行業代表著最低的風險，銷售的波動性及不確定性都是最小。 ●現金流為最大，利潤相對來說非常穩定 ●已經有足夠多的有效信息來分析行業風險。 ●產品實現標準化并且被大眾所接受。 | |
|
衰退階段 |
①銷售：通常以較為平穩的速度下降，但在一些特殊行業中有可能出現快速下降。 ②利潤：慢慢地由正變為負。 ③現金流：先是正值，然后慢慢減小，現金流維持在正值的時間跨度一般長于利潤的時間跨度。 |
|
處在衰退階段的行業的共同點是銷售額在很長時間內都是處于下降階段。 處在這一階段的企業利潤會在較長時間內維持在正值，但是很多企業可能會選擇在這時退出市場。它們通常會首先停止任何投入，然后最大化地出售資產并退出這一行業。 銷售額的下降或許會刺激新產品的發明及創新，并最終帶動行業的復蘇。 衰退行業并不意味著這一行業是失敗的。 | |
|
●代表相對較高的風險。 ●仍然在創造利潤和現金流，短期貸款對銀行來說更容易把握也更安全。 ●潛在借款人能否繼續獲得成功是信貸分析的關鍵。 |
2.行業內競爭程度
●同一行業中的企業競爭程度在不同的行業中區別很大。
●處于競爭相對較弱的行業的企業短期內受到的威脅就較小，反之則相反。
●競爭越激烈，企業面臨的不確定性越大，企業的經營風險就越大，借款銀行所要承擔的信用風險就越大。
競爭程度的大小受很多因素影響，其中最主要和最普遍的因素包括：①行業分散和行業集中。
②高經營杠桿增加競爭。
③產品差異越小，競爭程度越大。
④市場成長越緩慢，競爭程度越大。
⑤退出市場的成本越高，競爭程度越大。
⑥競爭程度一般在動蕩期會增加，價格戰爭開始爆發，競爭趨向白熱化。
⑦在經濟周期達到低點時，企業之間的競爭程度達到最大。
3.替代品潛在威脅①替代品對需求和價格的影響越強，風險就越高。
②還會影響到消費者偏好。
③“品牌轉換成本”越低，替代品對這個行業未來利潤的威脅就越大，行業風險也就越大。
4.成本結構（1）成本結構指的是某一行業內企業的固定成本和可變成本之間的比例。
（2）同一行業中的企業資產周轉周期非常相似，所以它們的財務報表結構和成本結構也較為相似。成本結構可以影響行業和運營風險、利潤和行業中企業的競爭性質。
（3）成本主要結構：①固定成本。
②變動成本。
（4）經營杠桿。
如果一個行業固定成本占總成本的較大比例，我們就說這個行業的經營杠桿較高。
在高經營杠桿行業中的企業在生產量越高的情況下獲得的利潤越高。經營杠桿較高的行業，產品平均成本隨著生產量的增加迅速下降，這一現象也被稱做“規模經濟效益”。
經營杠桿是營業利潤相對于銷售量變化敏感度的指示劑。經營杠桿越大，銷售量對營業利潤的影響就越大。對于高經營杠桿的成熟行業來說，保證較高的銷售量和維持市場占有率是保證盈利能力的關鍵因素。
通常情況下，高經營杠桿代表著高風險。
（5）盈虧平衡點。（BEP，Break Even Point）
①盈虧平衡點是某一企業銷售收入與成本費用相等的那一點。
②盈虧平衡點與經營杠桿有著直接的聯系：高經營杠桿行業中的企業需要達到較高水平的銷售收入來抵消較高的固定成本，這些企業的盈虧平衡點普遍也較高。如果盈虧平衡點較高，很小的銷售下滑便有可能會導致較大的利潤下滑。反過來說，盈虧平衡點越低，影響盈利水平的風險越小。
