第五章 期貨投機與套利交易

第三節 期貨套利交易策略

　　一、期貨套利交易

　　1、價差交易是指利用期貨市場上不同合約之間的價差進行的套利交易。相關期貨合約價差不合理即可進行。

　　同時建立一個多頭部位和一個空頭部位，這是套利交易的基本原則。套利的腿、邊、方面。

　　大部分套利有兩條腿，但在三個期貨合約之間進行的也可能有三條腿。

　　計算建倉時價差應用價格高的一邊減去價格較低的一邊。平倉的時候保持計算的一貫性。

　　2、價差的擴大與縮小

　　3、價差套利盈虧計算（P164）

　　4、套利交易指令（P164-166）

　　（1）套利市價指令：盡快成交

　　不需注明價差，只需注明買入賣出期貨種類和日期。

　　（2）套利限價指令

　　注明價差、買入賣出期貨種類和日期。

　　二、跨期套利

　　1、買入套利和賣出套利

　　價差擴大：買高——買入套利

　　價差縮小：賣高——賣出套利

　　（套利是基于對價差不合理的判斷而進行的操作。

　　如果預期價差擴大，價格高的一方應該要有更大的漲幅或更小的跌幅，則買入高的一方；

　　如果預期價差縮小，價格高的一方應該要有更小的漲幅或更大的跌幅，則賣出入高的一方；

　　20-10=10

　　價差擴大：28-16=12（高價漲8，低價漲6） 或 18-6=12（高價跌2，低價跌4）

　　買入賣出套利都關注的是價格，價高確定買入或賣出套利）

　　2、牛市套利、熊市套利和蝶式套利

　　跨期套利是指在同一市場（即同一交易所）同時買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在有利時機同時將這兩個交割月份不同的合約對沖平倉獲利。

　　（牛市和熊市都是相對近期市場價格走勢而言的，牛熊套利關注的是月份（近期或遠期），近期月份確定牛熊套利。

　　近期漲幅大、跌幅小，價差擴大，牛市套利，買近；

　　近期漲幅小、跌幅達，價差縮小，熊市套利，賣近。）

　　正向市場上，近<遠，牛市套利實際上是賣出套利，期待價差縮小，損失有限獲利巨大。

　　反向市場上，近>遠，熊市套利實際上是賣出套利。

　　熊市套利時，如果近期價格已經相當低，不可能進一步偏離遠期時，熊市套利很難獲利。

　　（1）牛市套利：

　　如果供給不足，需求相對旺盛，則會導致近期月份合約價格的上升幅度大于遠期月份合約，或者近期月份合約價格的下降幅度小于遠期合約，無論是正向市場還是反向市場，交易者可以通過買入近期月份合約的同時賣出遠期月份合約而進行牛市套利。

　　（2）熊市套利：

　　熊市套利在做法上恰好與牛市套利相反。如果近期供給量增加，需求減少，則會導致近期合約的跌幅大于遠期合約，或者近期合約價格的漲幅小于遠期合約，交易者可以通過賣出近期合約的同時買入遠期合約而進行熊市套利。

　　（3）蝶式套利：（P172-173）

　　蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的價差進行套期獲利，由兩個方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組成。套利的套利

　　三、跨品種套利

　　1、賣出高估，買入低估。

　　注意，此處是“高估”，不是“高價”。供求調整下，高估一方因為要回歸平衡價格，因此跌幅更大，因此要賣出。

　　2、原料與成品間的套利

　　100%大豆=18%豆油+78.5%豆粕+3.5%損耗

　　（1）大豆提油套利：購買大豆合約，同時賣出豆油和豆粕的期貨合約

　　防止大豆價格突然上漲和豆油豆粕價格下跌。

　　（2）反向大豆提油套利：賣出大豆合約，同時買入豆油和豆粕的期貨合約

　　四、跨市套利

　　同跨品種套利的道理，賣出高估，買入低估

　　特別注意以下幾個問題：

　　（1）運輸費用——離產地越近的期貨交易所價格較低

　　（2）交割品級的差異——不同交易所對同品種的交割品質和代替品的升貼水規定不同

　　（3）交易單位與報價體系——不同交易所的交易單位和報價體系有所不同，要換算成相同單位才能比較

　　（4）匯率波動

　　（5）保證金和傭金成本——只有當套利收益高于這兩者才有意義。

　　五、期貨套利操作的注意要點（P176-P178）