第五章 期貨投機與套利交易

第一節 期貨投機交易

　　一、期貨投機概念

　　1、期貨投機是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。

　　期貨投機與套期保值的關系：

　　從起源上看，期貨市場產生的原因主要在于滿足套期保值者轉移風險、穩定收入的需要，這也是期貨市場主要經濟功能之一。但是，如果期貨市場中只有套期保值者，而沒有投機者，而套期保值者所希望轉移的風險就沒有承擔者，套期保值也不可能實現。可以說，投機的出現是套期保值業務存在的必要條件，也是套期保值業務發展的必然結果。

　　投機者提供套期保值者所需要的風險資金。投機者用其資金參與期貨交易，承擔了套期保值者所希望轉嫁的價格風險。

　　投機者的參與，增加了市場交易量，從而增加了市場流動性，便于套期保值者對沖其合約，自由進出市場。

　　投機者的參與，使相關市場或商品的價格變化步調趨于一致，從而形成有利于套期保值者的市場態勢。

　　所以，期貨投機和套期保值是期貨市場的兩個基本因素，共同維持期貨市場的存在和發展，二者相輔相成，缺一不可。

　　2、期貨投機與套期保值的區別：

　　（1）交易目的：賺取價差收益 VS 規避現貨價格波動風險

　　（2）交易方式：期貨市場買空賣空 VS 期、現市場同時操作，對沖現貨價格

　　（3）交易風險：承擔為博取價差收益的價格風險 VS期貨市場轉移現貨市場價格風險

　　3、期貨投機與股票投機的區別：

　　（1）保證金 5%—15% VS 足額交易

　　（2）交易方向 雙向 VS 單向

　　（3）結算制度 每日無負債結算 VS 不實行每日結算

　　（4）特定到期日 有特定到期日 VS 無特定到期日

　　4、期貨投機者的類型

　　（1）交易主體不同：個人投資者和機構投機者

　　（2）持有頭寸方向：多頭投機者（買入期貨）和空頭投機者（賣出期貨）

　　（3）持倉時間不同：長期交易者、短期交易者、當日交易者和搶帽子者（P152）

　　二、期貨投機作用

　　（1） 承擔價格風險

　　（2） 促進價格發現

　　（3） 減緩價格波動

　　（4） 提高市場流動性

　　三、期貨投機的準備工作

　　（1） 充分了解期貨合約

　　（2） 制定交易計劃

　　（3） 確定盈利目標和虧損限度

　　四、期貨投機的操作方法

　　1、開倉階段：

　　（1）選擇入市時機

　　基本分析法：牛市or熊市；技術分析法：升勢多大or跌勢多大

　　權衡風險和獲利前景

　　確定入市的具體時間

　　（2）金字塔式買入賣出：建倉后市場行情和預料相同并已是投機獲利，可以漸次遞減增加持倉。

　　增倉應遵循以下兩個原則：（1）只有在現有持倉已經盈利的情況下，才能增倉。（2）持倉的增加應漸次遞減。

　　買入合約后，如果價格按預測上升，則依次遞減增加持倉量。采取金字塔式買入合約時持倉的平均價雖然有所上升，但升幅遠小于合約市場價格的升幅。市場價格回落時，持倉不至于受到嚴重威脅，投機者可以有充足的時間賣出合約并取得相當的利潤。

　　（3）交割月份的選擇

　　- 合約的流動性

　　- 遠期合約價格和近期合約價格（P157）

　　近期價格<遠期價格，正向市場，多頭近期，空頭遠期。

　　近期價格>遠期價格，反向市場，多頭遠期，空頭近期。

　　（多頭一般關注的是價格上升行情，價格低者更有上升空間，因此買價格低的。反之同空頭）

　　2、平倉階段：

　　（1）限制損失、滾動利潤。止損止盈

　　（2）靈活運用止損指令。

　　3、資金和風險管理

　　（1）一般性的的管理要領

　　A．投資額必須限制在全部資本的1/3—1/2，不宜超過一半。

　　B．在任何單個品種上所投入的資金限制在總資本的10%-20%以內。

　　C．在任何單個市場上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內。

　　D．在任何一個市場群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%-30%以內。

　　（2）分散投資與集中投資

　　- 縱向投資分散化：選擇少數幾個熟悉的品種在不同階段分散資金投入；

　　- 橫向投資多元化：同時選擇不同的品種組成投資組合。