第三節(jié) 長期負(fù)債籌資
本節(jié)重點(diǎn)：各種長期負(fù)債資金籌集方式特點(diǎn)的比較、負(fù)債資金成本的計(jì)算、債券的償還方式、融資租賃各形式的特點(diǎn)、租金的構(gòu)成與計(jì)算
一、各種長期負(fù)債資金籌集方式特點(diǎn)的比較
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籌集方式 |
優(yōu)點(diǎn) |
缺點(diǎn) |
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銀行借款 |
（1）籌資速度快；（2）借款彈性較大；（3）借款成本較低；（4）可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。 |
（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)高；（2）限制條款較多；（3）籌資數(shù)量有限。 |
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發(fā)行債券 |
（1）資金成本較低；（2）保證控制權(quán)；（3）可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用 |
（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)高；（2）限制條件嚴(yán)格；（3）籌資額有限 |
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融資租賃 |
①籌資速度快；②限制條款少；③設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小；④財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小；⑤稅后負(fù)擔(dān)輕。 |
①資金成本較高；②在企業(yè)財(cái)務(wù)困難時(shí)，固定的租金支付構(gòu)成較重的負(fù)擔(dān) |
例1：相對于發(fā)行債券和利用銀行借款購買設(shè)備而言，通過融資租賃方式取得設(shè)備的主要缺點(diǎn)是（ ）。
A.限制條款多
B.籌資速度慢
C.資金成本高
D.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大
答案：C
【解析】融資租賃籌資的最主要缺點(diǎn)就是資金成本較高。一般來說，其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多。
2.相對于發(fā)行股票而言，發(fā)行公司債券籌資的優(yōu)點(diǎn)為（ ）。（2004年）
A.籌資風(fēng)險(xiǎn)小
B.限制條款少
C.籌資額度大
D.資金成本低
【解析】債券籌資的優(yōu)點(diǎn)包括資金成本較低、保證控制權(quán)、可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用；債券籌資的缺點(diǎn)包括：籌資風(fēng)險(xiǎn)高、限制條件多、籌資額有限。
例題4：相對于發(fā)行債券籌資而言，長期借款的特點(diǎn)是（ ）。
A.資金成本低
B.籌資彈性大
C.籌資速度快
D.可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用
答案：ABC
解析：發(fā)行債券籌資也可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，所以，D不是答案。
二、負(fù)債資金成本的計(jì)算
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方式 |
成本計(jì)算 |
注意問題 |
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長期借款 |
借款成本=年利息×（1-所得稅稅率）/〔借款籌資額×（1-借款籌資費(fèi)率）〕 |
借款沒有溢價(jià)折價(jià)之說，一般可簡化為： |
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債券 |
債券成本= |
若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為更精確地計(jì)算資本成本，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。 |
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融資租賃 |
書中沒有相關(guān)公式，考試不要求 |
資金成本高 |
A.銀行借款
B.長期債券
C.優(yōu)先股
D.普通股
答案：AB （2003年）
解析：負(fù)債籌資的利息在稅前列支可以抵稅，而權(quán)益資金的股利分配是從稅后利潤分配的，不能抵稅。
例題2：某公司發(fā)行總面額為500萬元的10年期債券，票面利率12%，發(fā)行費(fèi)用率為5%，公司所得稅率為33%。該債券采用溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為600萬元，該債券的資金成本為（ ）。
A. 8.46%
B.7.05%
C.10.24%
D.9.38%
答案：B
解析：本題的考點(diǎn)是個(gè)別資金成本的計(jì)算。債券的資金成本=[500×12%×（1-33%）]/[600×（1-5%）]=7.05%
三、債券的償還方式
（1）到期償還
（2）提前償還（提前贖回）
①強(qiáng)制性贖回：償債基金、贖債基金
②選擇性贖回：利率略高于普通債券。舉債公司有債券贖回選擇權(quán)。
③通知贖回：債券持有人有提前售回優(yōu)先權(quán)
（3）滯后償還：轉(zhuǎn)期、轉(zhuǎn)換
例題：利用發(fā)行新債券得到的資金來贖回舊債券屬于債券的提前贖回方式（ ）。
答案：×
解析：利用發(fā)行新債券得到的資金來贖回舊債券屬于轉(zhuǎn)期，屬于滯后償還。參見教材193頁
四、融資租賃各形式的特點(diǎn)、租金的構(gòu)成與計(jì)算
例1：從出租人的角度來看，杠桿租賃與售后租回和直接租賃并無區(qū)別（ ）。
答案：×
解析：杠桿租賃，從承租程序看，它與其他形式無多大差別，所不同的是，對于出租人而言，出租人只墊支購置資產(chǎn)設(shè)備所需現(xiàn)金的一部分，其余部分則以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款機(jī)構(gòu)借入款項(xiàng)支付。因此，在這種情況下，出租人既是資產(chǎn)的出借人，同時(shí)又是貸款的借入人，通過租賃既要收取租金，又要支付借貸債務(wù)。
例2：影響融資租賃每期租金的因素是（ ）。
A.設(shè)備買價(jià)
B.融資租賃成本
C.租賃手續(xù)費(fèi)
D.租金支付方式
答案：ABCD
解析：融資租賃租金的構(gòu)成包括設(shè)備價(jià)款和租息，租息中不僅包括了融資成本，還包括手續(xù)費(fèi)（租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費(fèi)用和租賃公司承辦租賃設(shè)備的一定的盈利）。A、B、C通過影響租金總額，影響每期租金，D直接影響每期支付租金多少。
例3：企業(yè)向租賃公司租入一臺設(shè)備，價(jià)值500萬，租期為5年，租賃綜合費(fèi)率為12%，若采用先付租金的方式，則平均每年支付的租金為（ ）萬元。
A.123.8
B.138.7
C.245.4
D.108.6
答案：A
解析：先付租金=500/[（P/A，12%，4）+1]=500/（3.0373+1）=123.8（萬元）
或=500/[（P/A，12%，5）×（1+12%）]=500/4.037376=123.8（萬元）
