• 綜合資金成本和資本結構

通過本章學習，要求掌握加權平均資金成本和邊際資金成本的計算方法；掌握經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿的計量方法；掌握資本結構理論；掌握最優資本結構的每股利潤無差別點法、比較資金成本法、公司價值分析法；熟悉成本按習性分類的方法；熟悉資本結構的調整方法；熟悉經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿的概念及其相互關系；熟悉經營杠桿與經營風險、財務杠桿與財務風險以及復合杠桿與企業風險的關系。
　　從近幾年考試情況來看本章屬于重點章節，題型可以出客觀題，也可以出計算題和綜合題，計算和綜合題的出題點主要集中在資金成本的確定、杠桿系數的計算以及最優資金結構的確定。

第一節　綜合資金成本

　　本節要點：加權資金成本和邊際資金成本的含義及計算

一、加權資金成本
　　 例1：計算加權資金成本時，權數的確定可以選擇（　）
　　A.賬面價值
　　B.市場價值
　　C.目標價值
　　D.清算價
　　答案：ABC
　　例2.ABC公司正在著手編制明年的財務計劃，公司財務主管請你協助計算其加權資金成本。有關信息如下：
　?。╨）公司銀行借款利率當前是9%，明年將下降為8.93%。
　?。?）公司債券面值為 1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當前市價為0.85元；如果按公司債券當前市價發行新的債券，發行成本為市價的4%；
　?。?）公司普通股面值為 l元，當前每股市價為5.5元，本年派發現金股利0.35元，預計股利增長率維持7%；
　?。?）公司當前（本年）的資本結構為：
　　 銀行借款　150萬元
　　 長期債券　650萬元
　　 普通股　400萬元
　　 保留盈余　869.4萬元
　?。?）公司所得稅率為40%；
　　（6）公司普通股的β值為1.1；
　?。?）當前國債的利息率為5.5%，市場上投資組合的平均收益率為13.5%。
　　要求：
　?。╨）計算銀行借款的稅后資本成本。
　　答案：銀行借款成本=8.93%×（1-40%）=5.36%
　　說明：資金成本用于決策，與過去的舉債利率無關。
　?。?）計算債券的資金成本。
　　答案：債券成本=[1×8%×（1-40%）]/[0.85×（1-4%）]=4.8%/0.816=5.88%
　?。?）分別使用股票股利折現模型和資本資產定價模型估計股票資本成本，并計算兩種結果的平均值作為股票成本。
　　答案：普通股資金成本
　　股利增長模型=（D1/P0）+g=[0.35×（1+7%）/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81%
　　資本資產定價模型：
　　股票的資金成本=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%
　　普通股平均成本=（13.8%+14.3%）/2=14.06%
　?。?）如果明年不改變資金結構，計算其加權平均的資金成本。（計算時單項資金成本百分數保留2位小數）
　　答案：

二、邊際資金成本
　　 例1：已知某企業目標資金結構中長期債務的比重為20%，債務資金的增加額在0～10000元范圍內，其利率維持5%不變。該企業與此相關的籌資總額分界點為（?。┰?。
　　A.5000
　　B.20000
　　C.50000
　　D.200000
　　答案：C
　　解析：籌資總額分界點=10000/20%=50000（元）
　　例2.某企業擁有資金500萬元，其中，銀行借款200萬元，普通股300萬元。該公司計劃籌集新的資金，并維持目前的資金結構不變。隨籌資額增加，各籌資方式的資金成本變化如下：

　　要求：（1）計算各籌資總額的分界點。
　　答案：資金結構為：
　　借款資金結構=200/500=40%
　　普通股資金結構=300/500=60%
　　籌資總額的分界點：
　　借款籌資總額的分界點（1）=30/40%=75（萬元）
　　借款籌資總額的分界點（2）=80/40%=200（萬元）
　　普通股籌資總額的分界點=60/60%=100（萬元）
　?。?）計算各籌資總額范圍內的邊際資金成本。
　　答案：