第六章　營運資金
本章點評：
本章08年大綱只有較小變化，具體列示于正文。針對2008年的考試，考生應關注的主要內容有：
（1）現金預防動機持有余額的影響因素；
（2）最佳現金持有量確定的成本分析模式下的相關成本；
（3）最佳現金持有量確定的存貨模式下的有關計算；
（4）確定信用標準應考慮的因素；
（5）應收賬款的信用政策變更決策；
（6）存貨的經濟批量基本模型下的相關成本及其控制；
（7）存貨經濟批量基本模型擴展下的相關成本及其控制（考慮數量折扣、考慮缺貨）；（8）存貨的再定貨點、提前訂貨期和保險儲備的確定。
　　[基本要求］
　　（一）掌握現金的持有動機與成本，掌握最佳現金持有量的計算
　　（二）掌握應收賬款的作用與成本，掌握信用政策的構成與決策
　　（三）掌握存貨的功能與成本，掌握存貨的控制方法
　　（四）熟悉營運資金的含義與特點
　　（五）熟悉現金和應收賬款管理的主要內容
　　[考試內容］
　　第一節 營運資金的含義與特點
　　一、營運資金的含義
　　營運資金又稱循環資本，是指一個企業維持日常經營所需的資金，通常指流動資產減去流動負債后的差額。用公式表示為：
　　營運資金總額＝流動資產總額—流動負債總額
　　二、營運資金的特點
　　營運資金的特點體現在流動資產和流動負債的特點上。
　　（一）流動資產的特點
　　流動資產投資又稱經營性投資，與固定資產投資相比，有如下特點：（1）投資回收期短；（2）流動性強；（3）具有并存性；（4）具有波動性。
　　（二）流動負債的特點
　　與長期負債籌資相比，流動負債籌資具有如下特點：（1）速度快；（2）彈性大；（3）成本低；（4）風險大。
　　三、營運資金的周轉
　　營運資金周轉，是指企業的營運資金從現金投入生產經營開始，到最終轉化為現金為止的過程。營運資金周轉通常與現金周轉密切相關，現金的周轉過程主要包括如下三個方面：（1）存貨周轉期，是指將原材料轉化成產成品并出售所需要的時間；（2）應收賬款周轉期，是指將應收賬款轉換為現金所需要的時間；（3）應付賬款周轉期，是指從收到尚未付款的材料開始到現金支出之間所用的時間。
　　現金循環周期的變化會直接影響所需營運資金的數額。一般來說，存貨周轉期和應收賬款周轉期越長，應付賬款周轉期越短，營運資金數額就越大；相反，存貨周轉期和應收賬款周轉期越短，應付賬款周轉期越長，營運資金數額就越小。此外，營運資金周轉的數額還受到償債風險、收益要求和成本約束等因素的制約。
　　第二節 現金的管理
　　一、現金管理的意義
　　現金，是指在生產過程中暫時停留在貨幣形態的資金，包括庫存現金、銀行存款、銀行本票和銀行匯票等。
　　企業持有一定數量的現金主要是基于交易動機、預防動機和投機動機。
　　現金是變現能力最強的非盈利性資產。現金管理的過程就是在現金的流動性與收益性之間進行權衡選擇的過程。通過現金管理，使現金收支不但在數量上，而且在時間上相互銜接，對于保證企業經營活動的現金需要，降低企業閑置的現金數量，提高資金收益率具有重要意義。
　　二、現金的成本
　　企業持有現金的成本通常由以下三個部分組成：
　　（一）持有成本
　　現金的持有成本，是指企業因保留一定現金余額而增加的管理費及喪失的再投資收益。
　　（二）轉換成本
　　現金的轉換成本，是指企業用現金購入有價證券以及轉讓有價證券換取現金時付出的交易費用，即現金同有價證券之間相互轉換的成本，如委托買賣傭金、委托手續費、證券過戶費、實物交割手續費等。
　　（三）短缺成本
　　現金的短缺成本，是指在現金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現加以補充而給企業造成的損失，包括直接損失與間接損失。現金的短缺成本與現金持有量呈反方向變動關系。
　　三、現金持有量的確定
　　確定最佳現金持有量的模式主要有成本分析模式和存貨模式。
　　（一）成本分析模式
　　成本分析模式是根據現金有關成本，分析預測其總成本最低時現金持有量的一種方法。運用成本分析模式確定最佳現金持有量時，只考慮因持有一定量的現金而產生的機會成本及短缺成本，而不予考慮管理費用和轉換成本。
　　運用成本分析模式確定最佳現金持有量的步驟是：（1）根據不同現金持有量測算并確定有關成本數值；（2）按照不同現金持有量及其有關成本資料編制最佳現金持有量測算表；（3）在測算表中找出總成本最低時的現金持有量，即最佳現金持有量。在這種模式下，最佳現金持有量，就是持有現金而產生的機會成本與短缺成本之和最小時的現金持有量。
　　（二）存貨模式
　　存貨模式，是將存貨經濟訂貨批量模型原理用于確定目標現金持有量，其著眼點也是現金相關成本之和最低。
　　運用存貨模式確定最佳現金持有量時，是以下列假設為前提的：（1）企業所需要的現金可通過證券變現取得，且證券變現的不確定性很小；（2）企業預算期內現金需要總量可以預測；（3）現金的支出過程比較穩定、波動較小，而且每當現金余額降至零時，均通過部分證券變現得以補足；（4）證券的利率或報酬率以及每次固定性交易費用可以獲悉。如果這些條件基本得到滿足，企業便可以利用存貨模式來確定最佳現金持有量。這里所說的最佳現金持有量是指能夠使現金管理的機會成本與轉換成本之和保持最低的現金持有量。當持有現金的機會成本與證券變現的交易成本相等時，現金管理的總成本最低，此時的現金持有量即為最佳現金持有量。最佳現金持有量模型為：

　　式中，Q為最佳現金持有量（每次證券變現的數量）；T為一個周期內現金總需求量；F為每次轉換有價證券的固定成本；K為有價證券利息率（機會成本）。

　　四、現金回收的管理
　　現金回收管理的目的是盡快收回現金，加速現金的周轉。為此，企業應建立銷售與收款業務控制制度，并且根據成本與收益比較原則選用適當方法加速賬款的收回。
　　現金回收主要采用的方法有郵政信箱法和銀行業務集中法兩種。
　　1．郵政信箱法又稱鎖箱法，是西方企業加速現金流轉的一種常用方法。企業可以在各主要城市租用專門的郵政信箱，并開立分行存款戶，授權當地銀行每日開啟信箱，在取得客戶支票后立即予以結算，并通過電匯將貨款撥給企業所在地銀行。該方法縮短了支票郵寄及在企業的停留時間，但成本較高。
　　2．銀行業務集中法。這是一種通過建立多個收款中心來加速現金流轉的方法。在這種方法下，企業指定一個主要開戶行（通常是總部所在地）為集中銀行，并在收款額較集中的若干地區設立若干個收款中心；客戶收到賬單后直接匯款到當地收款中心，中心收款后立即存入當地銀行；當地銀行在進行票據交換后立即轉給企業總部所在地銀行。該方法縮短了現金從客戶到企業的中間周轉時間，但在多處設立收賬中心，增加了相應的費用支出。為此，企業應在權衡利弊得失的基礎上，做出是否采用銀行業務集中法的決策，這需要計算分散收賬收益凈額。
　　分散收賬收益凈額=（分散收賬前應收賬款投資額-分散收賬后應收賬款投資額）×企業綜合資金成本率-因增設收賬中心每年增加費用額
　　五、現金支出的管理
　　現金管理的另一個方面就是決定如何使用現金。企業應建立采購與付款業務控制制度，并且根據風險與收益權衡原則選用適當方法延期支付賬款。
　　與現金收入的管理相反，現金支出管理的主要任務是盡可能延緩現金的支出時間。延期支付賬款的方法一般有以下幾種：
　　1．合理利用“浮游量”。所謂現金的“浮游量”，是指企業賬戶上現金余額與銀行賬戶上所示的存款余額之間的差額。
　　2．推遲支付應付款。企業可在不影響信譽的情況下，盡可能推遲應付款的支付期。
　　3．采用匯票付款。在使用支票付款時，只要持票人將支票存入銀行，付款人就要無條件地付款。但匯票不是“見票即付”的付款方式，這樣就有可能合法地延期付款。
　　第三節 應收賬款的管理
　　應收賬款，是企業因對外賒銷產品、材料、供應勞務等應向購貨或接受勞務單位收取的款項。應收賬款主要功能是促進銷售和減少存貨。
　　一、應收賬款的成本
　　應收賬款的成本包括：
　　（一）機會成本
　　機會成本，即因資金投放在應收賬款上而喪失的其他收入。這一成本的大小通常與企業維持賒銷業務所需要的資金數量（即應收賬款投資額）、資金成本率有關。應收賬款機會成本可通過以下公式計算得出：
　　應收賬款機會成本＝賒銷業務所需資金×資金成本率
　　賒銷業務所需資金＝應收賬款平均余額×變動成本率
　　應收賬款平均余額＝平均每日賒銷額×平均收賬天數
　　式中，平均收賬天數一般按客戶各自賒銷額占總賒銷額比重為權數的所有客戶收賬天數的加權平均數計算；資金成本率一般可按有價證券利息率計算。
　　（二）管理成本
　　管理成本，即對應收賬款進行日常管理而耗費的開支，主要包括對客戶的資信調查費用、應收賬款賬簿記錄費用、收賬費用等。
　　（三）壞賬成本
　　壞賬成本，即因應收賬款無法收回而給企業帶來的損失。這一成本一般與應收賬款數量同方向變動，即應收賬款越多，壞賬成本也越多。基于此，為規避發生壞賬成本給企業生產經營活動的穩定性帶來的不利影響，企業應合理提取壞賬準備。
　　二、信用政策
　　信用政策即應收賬款的管理政策，是指企業為應收賬款投資進行規劃與控制而確立的基本原則與行為規范，包括信用標準、信用條件和收賬政策三部分內容。
　　（一）信用標準
　　信用標準，是客戶獲得企業商業信用所應具備的最低條件，通常以預期的壞賬損失率表示。對信用標準進行定性分析的目的在于制定或選擇信用標準。影響信用標準的基本因素包括：（1）同行業競爭對手的情況；（2）企業承擔風險的能力；（3）客戶的資信程度（通常從信用品質、償付能力、資本、抵押品和經濟狀況五個方面進行評估）。
　　（二）信用條件
　　信用條件，是指企業接受客戶信用訂單時所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及現金折扣等。這里所說的信用期限是指企業允許客戶從購貨到支付貨款的時間間隔，企業產品銷售量與信用期限之間存在著一定的依存關系；這里所說的現金折扣是指在規定的時間內客戶提前償付貨款可按銷售收入的一定比率享受的折扣；這里所說的折扣期限是指為客戶規定的可享受現金折扣的付款時間。
　　（三）收賬政策
　　收賬政策亦稱收賬方針，是指當客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時企業所采取的收賬策略與措施，主要包括收賬程序、收賬方式等。企業制定收賬政策時，要注意把握寬嚴程度，針對不同的客戶采取相應的措施，以盡量確保在不喪失客戶的情況下收回賬款，減少收款費用和壞賬損失。
　　三、應收賬款的管理
　　對于已經發生的應收賬款，企業還應進一步強化日常管理工作，采取有力的措施進行分析、控制，及時發現問題，提前采取對策。
　　（一）應收賬款追蹤分析
　　應收賬款一旦為客戶所欠，賒銷企業就必須考慮如何按期足額收回的問題。要達到這一目的，賒銷企業就有必要在收賬之前，對該項應收賬款的運行過程進行追蹤分析。
　　（二）應收賬款賬齡分析
　　應收賬款賬齡分析就是考察研究應收賬款的賬齡結構。所謂應收賬款的賬齡結構，是指各賬齡應收賬款的余額占應收賬款總計余額的比重。
　　（三）應收賬款收現保證率分析
　　應收賬款收現保證率是為了適應企業現金收支匹配關系的需要，確定出的有效收現的賬款應占全部應收賬款的百分比，是二者應當保持的最低比例。其計算公式為：
　　應收賬款收現保證率=（當期必要現金支付總額-當期其他穩定可靠的現金流入總額）÷當期應收賬款總計金額
　　第四節存貨的管理
　　存貨，是指企業在日常活動中持有以備出售的產成品或商品、處在生產過程中的在產品、在生產過程或提供勞務過程中耗用的材料和物料等。
　　一、存貨的分類與功能
　　（一）存貨的分類
　　1．按照存貨的經濟內容，存貨可分為商品、產成品、自制半成品、在產品、材料、包裝物、低值易耗品。
　　2．按照存貨的存放地點，存貨可分為庫存存貨、在途存貨、在制存貨、寄存存貨、委托外單位代銷存貨。
　　3．按照存貨的取得來源，存貨可分為外購的存貨、自制的存貨、委托加工的存貨、投資者投入的存貨、接受捐贈的存貨、接受抵債取得的存貨、非貨幣性交易換入的存貨和盤盈的存貨等。
　　（二）存貨的功能
　　企業持有存貨的主要功能是：（1）防止停工待料；（2）適應市場變化；（3）降低進貨成本；（4）維持均衡生產。
　　二、存貨的成本
　　存貨成本主要包括以下內容：
　　（一）進貨成本
　　進貨成本主要由存貨的進價和進貨費用構成。其中，進價又稱購置成本，是指存貨本身的價值，等于采購單價與采購數量的乘積。在一定時期進貨總量既定的條件下，無論企業采購次數如何變動，存貨的進價通常是保持相對穩定的（假設物價不變且無采購數量折扣），因而屬于決策無關成本。進貨費用又稱訂貨成本，是指企業為組織進貨而開支的費用。進貨費用有一部分與訂貨次數有關，這類變動性進貨費用屬于決策的相關成本；另一部分與訂貨次數無關，這類固定性進貨費用則屬于決策的無關成本。
　　（二）儲存成本
　　儲存成本，即企業為持有存貨而發生的費用。儲存成本可以按照與儲存數額的關系分為變動性儲存成本和固定性儲存成本兩類。其中，固定性儲存成本與存貨儲存數額的多少沒有直接聯系，這類成本屬于決策的無關成本；而變動性儲存成本則與存貨儲存數額成正比例變動關系，這類成本屬于決策的相關成本。
　　（三）缺貨成本
　　缺貨成本，是指因存貨不足而給企業造成的停產損失、延誤發貨的信譽損失及喪失銷售機會的損失等。缺貨成本能否作為決策的相關成本，應視企業是否允許出現存貨短缺的不同情形而定。若允許缺貨，則缺貨成本便與存貨數量反向相關，即屬于決策相關成本；反之，若企業不允許發生缺貨情形，此時缺貨成本為零，也就無須加以考慮。
　　三、存貨的控制方法
　　（一）ABC分類法
　　ABC分類管理就是按照一定的標準，將企業的存貨劃分為A、B、C三類，分別實行分品種重點管理、分類別一般控制和按總額靈活掌握的存貨管理方法。首先，要確定存貨分類的標準。分類的標準主要有兩個：一是金額標準；二是品種數量標準。其中金額標準是最基本的，品種數量標準僅作為參考。A類存貨的特點是金額巨大，但品種數量較少；B類存貨金額一般，品種數量相對較多；C類存貨品種數量繁多，但價值金額卻很小。其次，根據上述標準對A、B、C三類存貨進行具體劃分。最后，在對存貨進行ABC分類的基礎上，企業應分清主次，采取相應的對策進行有效的管理、控制。
　　（二）經濟訂貨批量模型
　　1． 存貨經濟進貨批量基本模型

　　經濟進貨批量，是指能夠使一定時期存貨的總成本達到最低點的進貨數量。決定存貨經濟進貨批量的成本因素主要包括變動性進貨費用（簡稱進貨費用）、變動性儲存成本（簡稱儲存成本）以及允許缺貨時的缺貨成本。不同的成本項目與進貨批量呈現不同的變動關系，因此存在一個最佳的進貨批量，使成本總和保持最低水平。
(以下紅字顯示為08年大綱新增內容)
　　經濟進貨批量基本模型，是以許多假設為前提的，包括不允許出現缺貨情形，故不存在缺貨成本。此時與存貨訂購批量、批次直接相關的就只有進貨費用和儲存成本兩項。這樣，變動性進貨費用與變動性儲存成本總和最低水平下的進貨批理，就是經濟進貨批量。

　　2． 實行數量折扣的經濟進貨批量模型

　　實行數量折扣的條件下，存貨進價與進貨數量的大小有直接的聯系，屬于決策的相關成本。進貨企業對經濟進貨批量的確定，除了考慮變動性儲存成本和變動性進貨費用外，還應考慮存貨的進貨成本。存貨相關總成本公式為：
　　存貨相在總成本＝存貨進價＋相關進貨費用＋相關儲存成本

　　3．允許缺貨時的經濟進貨批量模型

　　允許缺貨的情況下，企業對經濟進貨批量的確定，不僅要考慮變動性進貨費用與變動性儲存成本，而且還必須對可能的缺貨成本加以考慮，即能夠使三項成本總和最低的批量便是經濟進貨批量。這樣企業的年度存貨成本就表示為三種成本之和，即：
　　年存貨成本＝進貨成本＋儲存成本＋缺貨成本
　　允許缺貨時的經濟進貨批量與平均缺貨量計算公式為：

　　式中，缺貨成本可以根據存貨中斷的概率和相應的存貨中斷造成的損失進行計算。
　　（三）再訂貨點、訂貨提前期和保險儲備
　　1．再訂貨點
　　再訂貨點，即發出訂貨指令時尚存的原料數量。其計算公式為：
　　再訂貨點＝原材料使用率×原材料的在途時間
　　式中，原材料使用率是指每天消耗的原材料數量，是年需要量與生產周期的比值。
　　2．訂貨提前期
　　訂貨提前期，即從發出訂單到貨物驗收完畢所用的時間。其計算公式為：
　　訂貨提前期＝預計交貨期內原材料的用量÷原材料使用率
　　3．保險儲備
　　保險儲備，即為防止耗用量突然增加或交貨延期等意外情況而進行的儲備。其計算公式為：

(08年大綱將上面公式中的“訂貨提前期”改為“正常訂貨提前期”)
　　保險儲備的存在雖然可以減少缺貨成本，但增加了儲存成本。最優的存貨政策就是在這些成本之間進行權衡，選擇使總成本最低的再訂貨點和保險儲備量。
　　（四）及時生產的存貨系統
　　及時生產系統（Just-in-time System，JIT），是指通過合理規劃企業的產供銷過程，使從原材料采購到產成品銷售每個環節都能緊密銜接，減少制造過程中不增加價值的作業，減少庫存，消除浪費，從而降低成本，提高產品質量，最終實現企業效益最大化。
　　及時生產的存貨系統的基本原理是：只有在使用之前才從供應商處進貨，從而將原材料或配件的庫存數量減少到最小；只有在出現需求或接到訂單時才開始生產，從而避免產成品的庫存。及時生產的存貨系統要求企業在生產經營的需要與材料物資的供應之間實現同步，使物資傳送與作業加工速度處于同一節拍，最終將存貨降低到最小限度，甚至零庫存。
　　及時生產的存貨系統的優點是降低庫存成本；減少從訂貨到交貨的加工等待時間，提高生產效率；降低廢品率、再加工和擔保成本。但及時生產的存貨系統要求企業內外部全面協調與配合，一旦供應鏈破壞，或企業不能在很短的時間內根據客戶需求調整生產，企業生產經營的穩定性將會受到影響，經營風險加大。此外，為了保證能夠按合同約定頻繁小量配送，供應商可能要求額外加價，企業因此喪失了從其他供應商那里獲得更低價格的機會收益。

第七章　　籌資方式
本章點評：
本章08年大綱只有較小變化，具體列示于正文。針對2008年的考試，考生應關注的主要內容有：
（1）資金需要量的預測；
（2）債券成本、銀行借款成本、優先股成本、普通股成本和留存收益成本的計算方法；
（3）各種籌資方式特點的比較；
（4）銀行借款的信用條件和付息方式對實際利率的影響；
（5）可轉換債券的優缺點；
（6）認股權證的含義、種類；
（7）商業信用籌資的特點與放棄現金折扣成本的計算；
（8）短期融資券、應收賬款轉讓的特點。

　　[基本要求］
　　（一）掌握籌資的分類和籌資渠道；掌握企業資金需要量預測的銷售額比率法、直線回歸法和高低點法
　　（二）掌握吸收直接投資、普通股、留存收益等權益性籌資的方式及其優缺點
　　（三）掌握長期借款、債券、融資租賃等長期負債籌資的基本概念及其優缺點
　　（四）掌握短期銀行借款、商業信用、短期融資券、應收賬款轉讓等短期負債籌資的含義及優缺點
　　（五）熟悉可轉換債券的性質、可轉換債券籌資的優缺點；熟悉認股權證籌資的特征和優缺點
　　（六）了解籌資的渠道與方式，籌資的基本原則；長期資金與短期資金的組合策略及對企業收益和風險的影響
　　[考試內容］
　　第一節 企業籌資概述
　　一、企業籌資的含義與分類
　　企業籌資，是指企業根據其生產經營、對外投資以及調整資本結構等需要，通過一定的渠道，采取適當的方式，獲取所需資金的一種行為。
　　企業籌集的資金可按不同的標準進行分類：
　　（一）按照資金的來源渠道不同，可將企業籌資分為權益性籌資和負債性籌資
　　（二）按照所籌資金使用期限的長短，可將企業籌資分為短期資金籌集與長期資金籌集
　　二、籌資渠道與方式
　　（一）籌資渠道
　　籌資渠道，是指籌措資金來源的方向與通道，體現資金的來源與流量。目前我國企業籌資渠道主要包括：銀行信貸資金、其他金融機構資金、其他企業資金、居民個人資金、國家資金和企業自留資金。
　　（二）籌資方式
　　籌資方式，是指企業籌集資金所采用的具體形式。目前我國企業的籌資方式主要有吸收直接投資、發行股票、利用留存收益、向銀行借款、利用商業信用、發行公司債券和融資租賃。
　　（三）籌資渠道與籌資方式的對應關系
　　籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題，它們之間存在一定的對應關系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道，但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得，同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道。因此，企業在籌資時，應實現兩者的合理配合。
　　三、籌資原則
　　企業籌資應遵循的原則有：（1）規模適當原則；（2）籌措及時原則；（3）來源合理的原則；（4）方式經濟原則。
　　四、資金需要量預測
　　企業資金需要量的預測可以采用定性預測法、比率預測法和資金習性預測法。
　　（一）定性預測法
　　定性預測法，是指利用直觀的資料，依靠個人的經驗和主觀分析、判斷能力，對未來資金需要量作出預測。
　　（二）比率預測法
　　比率預測法，是依據有關財務比率與資金需要量之間的關系預測資金需要量的方法。常用的比率預測法是銷售額比率法，它是指以資金與銷售額的比率為基礎，預測未來資金需要量的方法。
　　運用銷售額比率法預測資金需要量時，是以下列假設為前提的：（1）企業的部分資產和負債與銷售額同比例變化；（2）企業各項資產、負債與所有者權益結構已達到最優。銷售額比率法的計算公式為：

　　式中，A為隨銷售變化的資產（變動資產）；B為隨銷售變化的負債（變動負債）；城為S1基期銷售額；S2為預測期銷售額；△S為銷售的變動額；P為銷售凈利率；E為留存收益比率； 為變動資產占基期銷售額的百分比； 為變動負債占基期銷售額的百分比。
　　（三）資金習性預測法
　　資金習性預測法，是指根據資金習性預測未來資金需要量的一種方法。這里所說的資金習性，是指資金變動與產銷量變動之間的依存關系。按照資金習性可將資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。
　　資金習性預測法有兩種形式：一種是根據資金占用總額同產銷量的關系來預測資金需要量；另一種是采用先分項后匯總的方式預測資金需要量。
　　設產銷量為自變量X資金占用量為因變量y又它們之間的關系可用下式表示：
　　y=a＋bx
　　式中，a為不變資金；b為單位產銷量所需變動資金，其數值可采用高低點法或回歸直線法求出。
　　高低點法的計算公式為：

　　a=最高收入期資金占用量—b×最高銷售收入
　　或：a =最低收入期資金占用量—b×最低銷售收入
　　回歸直線法的計算公式為：

或：
　　式中，yi為第i期的資金占用量；xi為第i期的產銷量。
　　五、資金成本計算的一般方法及其對籌資決策的影響
　　資金成本，是指企業為籌集和使用資金而付出的代價，包括用資費用和籌資費用兩部分。
　　用資費用，是指企業在生產經營、投資過程中因使用資金而支付的費用，如股利和利息等，這是資金成本的主要內容。
　　籌資費用，是指企業在籌措資金過程中為獲取資金而支付的費用，如借款手續費和證券發行費等，它通常是在籌措資金時一次性支付。
　　在財務管理中，資金成本一般用相對數表示，資金成本的計算公式為：

　　資金成本是企業選擇資金來源、擬訂籌資方案的依據。資金成本對企業籌資決策的影響表現為：（1）它是影響企業籌資總額的重要因素；（2）它是企業選擇資金來源的基本依據；（3）它是企業選用籌資方式的參考標準；（4）它是確定最優資本結構的主要參數。
　　資金成本并不是企業籌資決策中所要考慮的惟一因素，企業還要考慮到財務風險、資金期限、償還方式、限制條件等。但資金成本作為一項重要的因素，直接關系到企業的經濟效益，是籌資決策時需要考慮的一個首要問題。
　　第二節 權益性籌資
　　一、吸收直接投資
　　（一）吸收直接投資中的出資方式
　　企業在采用吸收直接投資方式籌集資金時，投資者可以以現金、實物、工業產權和土地使用權等出資。
　　（二）吸收直接投資的成本
　　吸收直接投資的成本，是企業因吸收直接投資而支付給直接投資者的代價。吸收直接投資的成本除不需考慮籌資費用外，其計算方法與普通股籌資基本相同。
　　（三）吸收直接投資的優缺點
　　吸收直接投資的優點主要有：（1）有利于增強企業信譽；（2）有利于盡快形成生產能力；（3）有利于降低財務風險。
　　吸收直接投資的缺點主要有：（1）資金成本較高；（2）容易分散企業控制權。
　　二、發行普通股票
　　（一）股票的分類
　　1．按股東權利和義務的不同，可將股票分為普通股票和優先股票；
　　2．按股票票面是否記名，可將股票分為記名股票和無記名股票；
　　3．按發行對象和上市地區，可將股票分為A股、B股、H股和N股等。
　　（二）普通股股東的權利
　　普通股股東一般具有以下權利：（1）公司管理權；（2）分享盈余權；（3）出讓股份權；（4）優先認股權；（5）剩余財產要求權。
　　（三）股票發行與上市
　　我國股份公司發行股票必須符合《證券法》和《上市公司證券發行管理辦法》規定的發行條件。股票的發行方式有公募發行和私募發行，公募發行有自銷方式和承銷方式，承銷方式具體分為包銷和代銷。
　　股票上市，是指股份有限公司公開發行的股票經批準在證券交易所掛牌交易。
　　股票上市的有利影響主要有：（1）有助于改善財務狀況；（2）利用股票收購其他公司；（3）利用股票市場客觀評價企業；（4）利用股票可激勵職員；（5）提高公司知名度，吸引更多顧客。
　　股票上市的不利影響主要有：（1）使公司失去隱私權；（2）限制經理人員操作的自由度；（3）公開上市需要很高的費用。
　　（四）普通股籌資的成本
　　普通股籌資的成本就是普通股投資的必要收益率，其計算方法有三種：股利折現模型、資本資產定價模型和無風險利率加風險溢價法。
　　1．股利折現模型
　　在每年股利固定的情況下，采用股利折現模型計算普通股成本的公式為：

　　在股利增長率固定的情況下，采用股利折現模型計算普通股籌資成本的公式為：

　　2．資本資產定價模型
　　資本資產定價模型給出了普通股籌資成本Kc與它的市場風險β日之間的關系：
　　Kc＝Rf＋β（Rm－Rf）
　　式中，Kc為普通股籌資成本；Rf為無風險報酬率；Rm為市場報酬率或市場投資組合的期望收益率；β為某公司股票收益率相對于市場投資組合期望收益率的變動幅度。
　　3．無風險利率加風險溢價法
　　由于持有普通股股票的風險要大于持有債券的風險，因此股票持有人就必然要求獲得一定的風險補償。計算普通股籌資成本的公式為：
　　Kc＝Rf＋Rp
　　式中，Rp為風險報酬率。
　　普通股股利支付不固定。企業破產后，股東的求償權位于最后，與其他投資者相比，普通股股東所承擔的風險最大，普通股的報酬也應最高。所以，在各種資金來源中，普通股籌資的成本最高。
　　（五）普通股籌資的優缺點
　　普通股籌資的優點主要表現在：（1）沒有固定利息負擔；（2）沒有固定到期日，不用償還；（3）籌資風險小；（4）能增加公司的信譽；（5）籌資限制較少。
　　普通股籌資的缺點主要有：（1）資金成本較高；（2）容易分散控制權。
　　三、留存收益籌資
　　（一）留存收益籌資的渠道
　　留存收益來源渠道有盈余公積和未分配利潤。
　　（二）留存收益籌資的成本
　　留存收益是企業資金的一項重要來源，它實際上是股東對企業進行追加投資，股東對這部分投資與以前繳給企業的股本一樣，也要求有一定的報酬。留存收益籌資的成本計算與普通股基本相同，但不用考慮籌資費用。
　　（1）在普通股股利固定的情況下，留存收益籌資成本的計算公式為：

　　（2）在普通股股利逐年固定增長的情況下，留存收益籌資成本的計算公式為：

　　（三）留存收益籌資的優缺點
　　留存收益籌資的優點主要有：（1）資金成本較普通股低；（2）保持普通股股東的控制權；（3）增強公司的信譽。
　　留存收益籌資的缺點主要有：（1）籌資數額有限制；（2）資金使用受制約。
　　第三節 長期負債籌資
　　一、長期借款
　　（一）長期借款的種類
　　1．按照用途，分為基本建設貸款、更新改造貸款、科技開發和新產品試制貸款等；
　　2．按有無擔保，分為信用貸款和抵押貸款。
　　（二）長期借款的程序
　　長期借款的程序是：（1）企業提出申請。（2）金融機構進行審批。（3）簽訂借款合同。借款合同，是規定借貸各方權利和義務的契約，其內容分基本條款和限制條款，限制條款又有一般性限制條款、例行性限制條款和特殊性限制條款之分。（4）企業取得借款。（5）企業償還借款。企業償還借款的方式通常有三種：定期支付利息、到期一次性償還本金的方式；定期等額還本付息；分批償還，每批金額不等。
　　（三）長期借款籌資的成本
　　長期借款籌資成本的計算公式為：

　　（四）長期借款籌資的優缺點
　　長期借款籌資的優點主要有：（1）籌資速度快；（2）借款彈性較大；（3）借款成本較低；（4）可以發揮財務杠桿的作用。
　　長期借款籌資的缺點主要有：（1）籌資風險較高；（2）限制性條款比較多；（3）籌資數量有限。
　　二、發行債券
　　（一）債券的種類
　　1．按債券是否記名，可將債券分為記名債券和無記名債券
　　2．按債券能否轉換為公司股票，可將債券分為可轉換債券和不可轉換債券
　　3．按有無特定的財產擔保，可將債券分為信用債券和抵押債券
　　（二）債券的發行
　　我國發行公司債券，必須符合《公司法》、《證券法》規定的有關條件。債券發行的基本程序如下：（1）作出發行債券的決議；（2）提出發行債券的申請；（3）公司債券募集辦法；（4）委托證券機構發售；（5）交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。
　　（三）債券的還本付息
　　1．債券的償還
　　債券償還時間按其實際發生與規定的到期日之間的關系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類。
　　（1）到期償還。到期償還，是指當債券到期時履行（07年大綱表述為“當債券到期后還清”）債券所載明的義務，又包括分批償還和一次償還兩種。
　　（2）提前償還。提前償還又稱提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以償還。只有在企業發行債券的契約中明確規定了有關允許提前償還的條款，企業才可以進行此項操作。提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。具有提前償還條款的債券可使企業融資有較大的彈性。當企業資金有結余時，可提前贖回債券；當預測利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發行新債券。
　　贖回有三種形式：強制性贖回、選擇性贖回和通知贖回。
　　（3）滯后償還。債券在到期日之后償還叫滯后償還。這種償還條款一般在發行時便訂立，主要是給予持有人以延長持有債券的選擇權。滯后償還有轉期和轉換兩種形式。
　　轉期，指將較早到期的債券換成到期日較晚的債券，實際上是將債務的期限延長。常用的方法有兩種：直接以新債券兌換舊債券；用發行新債券得到的資金來贖回舊債券。
　　轉換，通常指股份有限公司發行的債券可以按一定的條件轉換成本公司的股票。
　　2．債券的付息
　　債券的付息主要表現在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個方面。利息率的確定有固定利率和浮動利率兩種形式。債券付息頻率主要有按年付息、按半年付息、按季付息或按月付息和一次性付息（利隨本清、貼現發行）五種。付息方式有兩種：一種是采取現金、支票或匯款的方式；另一種是息票債券的方式。
　　（四）債券籌資的成本
　　債券籌資成本中的利息在稅前支付，具有減稅效應。債券的籌資費用主要包括申請發行債券的手續費、債券注冊費、印刷費、上市費以及推銷費用等。債券籌資成本的計算公式為：

　　（五）債券籌資的優缺點
　　債券籌資的優點主要有：（1）資金成本較低；（2）保證控制權；（3）可以發揮財務杠桿作用。
　　債券籌資的缺點主要有：（1）籌資風險高；（2）限制條件多；（3）籌資額有限。
　　三、融資租賃
　　（一）融資租賃的形式
　　融資租賃包括售后租回、直接租賃和杠桿租賃三種形式。
　　1．售后租回。售后租回，即根據協議，企業將某資產賣給出租人，再將其租回使用。
　　2．直接租賃。直接租賃，即承租人直接向出租人租入所需要的資產，并付出租金。
　　3．杠桿租賃。杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當事人。從承租人的角度來看，這種租賃與其他租賃形式并無區別，同樣是按合同的規定，在基本租賃期內定期支付定額租金，取得資產的使用權。但對出租人卻不同，出租人只出購買資產所需的部分資金作為自己的投資；另外以該資產作為擔保向資金出借者借入其余資金。因此，它既是出租人又是貸款人，同時擁有對資產的所有權，既收取租金又要償付債務。如果出租人不能按期償還借款，資產的所有權就要轉歸資金的出借者。
　　（二）融資租賃的程序
　　融資租賃的程序是：（1）選擇租賃公司；（2）辦理租賃委托；（3）簽訂購貨協議；（4）簽訂租賃合同；（5）辦理驗貨與投保；（6）支付租金；（7）處理租賃期滿的設備。
　　（三）融資租賃的租金
　　1．融資租賃租金的構成
　　融資租賃租金包括設備價款和租息兩部分，租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續費等。
　　2．融資租賃租金的支付形式
　　租金通常采用分次支付的方式，具體類型有：
　　（1）按支付間隔期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。
　　（2）按支付時期先后，可以分為先付租金和后付租金兩種。
　　（3）按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。
　　3．融資租賃租金的計算方法

　　（1）后付租金的計算。根據年資本回收額的計算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金數額的計算公式：

　　A＝P/(P/A,i,n)

　　(2)先付租金的計算。根據即付年金的現值公式，可得出先付等額租金的計算公式：

　　A=P/[(P/A,i,n-1)+1]

　　（四）融資租賃籌資的優缺點

　　融資租賃籌資的優點主要有：（1）籌資速度快；（2）限制條款少；（3）設備淘汰風險小；（4）財務風險小；（5）稅收負擔輕
　　融資租賃籌資的主要缺點就是資金成本較高。一般來說，其租金要比舉借銀行借款或發行債券所負擔的利息高得多。
　　第四節 混合籌資
　　混合性資金，是指既具有某些股權性資金的特征又具有某些債權性資金的特征的資金形式。企業常見的混合性資金包括可轉換債券和認股權證。
　　一、發行可轉換債券
　　（一）可轉換債券的性質
　　可轉換債券的持有人在一定時期內，可以按規定的價格或一定比例，自由地選擇轉換為普通股。發行可轉換債券籌得的資金具有債權性資金和權益性資金的雙重性質。
　　（二）可轉換債券籌資的優缺點
　　可轉換債券籌資的優點主要有：（1）可節約利息支出；（2）有利于穩定股票市價；（3）增強籌資靈活性。
　　可轉換債券籌資的缺點主要有：（1）增強了對管理層的壓力；（2）存在回購風險；（3）股價大幅度上揚時，存在減少籌資數量的風險。
　　二、發行認股權證
　　（一）發行認股權證籌資的特征
　　用認股權證購買發行公司的股票，其價格一般低于市場價格，因此股份公司發行認股權證可增加其所發行股票對投資者的吸引力。發行依附于公司債券、優先股或短期票據的認股權證，可起到明顯的促銷作用。
　　（二）認股權證的種類
　　1．按允許購買的期限長短分類，可將認股權證分為長期認股權證與短期認股權證。短期認股權證的認股期限一般在90天以內；長期認股權證認股期限通常在90天以上。
　　2．按認股權證的發行方式分類，可將認股權證分為單獨發行認股權證與附帶發行認股權證。
　　依附于債券、優先股、普通股或短期票據發行的認股權證，為附帶發行認股權證。單獨發行認股權證是指不依附于公司債券、優先股、普通股或短期票據而單獨發行的認股權證。認股權證的發行，最常用的方式是認股權證在發行債券或優先股之后發行。這是將認股權證隨同債券或優先股一同寄往認購者。在無紙化交易制度下，認股權證將隨同債券或優先股一并由中央登記結算公司劃入投資者賬戶。
　　3．按認股權證認購數量的約定方式，可將認股權證分為備兌認股權證與配股權證。
　　備兌認股權證是每份備兌證按一定比例含有幾家公司的若干股股票。配股權證是確認老股東配股權的證書，它按照股東持股比例定向派發，賦予其以優惠價格認購公司一定份數的新股。
　　（三）認股權證籌資的優缺點
　　認股權證籌資的優點主要有：（1）為公司籌集額外的資金；（2）促進其他籌資方式的運用。
　　認股權證籌資的缺點主要有：（1）稀釋普通股收益；（2）容易分散企業的控制權。
　　第五節 短期負債籌資
　　一、短期借款
　　短期借款，是指企業向銀行和其他非銀行金融機構借入的期限在1年以內的資金。
　　（一）短期借款的種類
　　短期借款主要有生產周轉借款、臨時借款、結算借款等。短期借款還可依償還方式的不同，分為一次性償還借款和分期償還借款；依利息支付方法的不同，分為收款法借款、貼現法借款和加息法借款；依有無擔保，分為抵押借款和信用借款。
　　（二）短期借款的信用條件
　　銀行發放短期貸款時，主要信用條件包括：
　　1．信貸額度。信貸額度亦即貸款限額，是借款人與銀行在協議中覷的允許借款人借款的最高限額。
　　2．周轉信貸協定。它是銀行從法律上承諾向企業提供不超過某一最高限額的貸款協定。
　　3．補償性余額。它是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或名義(07年大綱為“實際”)借款額的一定百分比計算的最低存款余額。補償性余額的要求提高了借款的實際利率。實際利率的計算公式為：

　　4．借款抵押。銀行向財務風險較大、信譽不好的企業發放貸款，往往需要有抵押品擔保，以減少自己蒙受損失的風險。借款的抵押品通常是借款企業的辦公樓、廠房等。
　　5．償還條件。無論何種借款，銀行一般都會規定還款的期限。根據我國金融制度的規定，貸款到期后仍無能力償還的，視為逾期貸款，銀行要照章加收逾期罰息。
　　6．以實際交易為貸款條件。當企業發生經營性臨時資金需求，向銀行申請貸款以求解決時，銀行則以企業將要進行的實際交易為貸款基礎，單獨立項，單獨審批，最后作出決定并確定貸款的相應條件和信用保證。
　　（三）借款利息的支付方式
　　1．利隨本清法。利隨本清法，又稱收款法，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于其實際利率。
　　2．貼現法。貼現法，是銀行向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息部分，在貸款到期時借款企業再償還全部本金的一種計息方法。貼現法的實際貸款利率公式為：

　　（四）短期借款籌資的優缺點
　　短期借款籌資的優點主要有：（1）籌資速度快；（2）籌資彈性大。
　　短期借款籌資的缺點主要有：（1）籌資風險大；（2）與其他短期籌資方式相比，資金成本較高，尤其是存在補償性余額和附加利率情況時，實際利率通常高于名義利率。
　　二、商業信用
　　（一）商業信用的條件
　　商業信用的條件，是指銷貨人對付款時間和現金折扣所作的具體規定，主要有以下幾種形式：預收貨款；延期付款，但不涉及現金折扣；延期付款，但早付款可享受現金折扣。
　　（二）現金折扣成本的計算
　　如果購貨方放棄現金折扣，就可能承擔較大的機會成本，其計算公式為：

　　（三）商業信用籌資的優缺點
　　采用商業信用籌資非常方便，而且籌資成本相對較低，限制條件較少，但其期限一般較短。
　　三、短期融資券
　　（一）短期融資券的含義、特征及種類
　　1．短期融資券的含義及特征
　　短期融資券，又稱商業票據或短期債券，是由企業發行的無擔保短期本票。在我國，短期融資券是指企業依照《短期融資券管理辦法》的條件和程序在銀行間債券市場發行和交易并約定在一定期限內還本付息的有價證券，是企業籌措短期（1年以內）資金的直接融資方式。
　　2．短期融資券的種類
　　（1）按發行方式分類，可將短期融資券分為經紀人代銷的融資券和直接銷售的融資券。
　　（2）按發行人的不同分類，可將短期融資券分為金融企業的融資券和非金融企業的融資券。
　　（3）按融資券的發行和流通范圍分類，可將短期融資券分為國內融資券和國際融資券。
　　（二）短期融資券的發行
　　在我國，短期融資券的發行必須符合《短期融資券管理辦法》中規定的發行條件。
　　短期融資券的發行程序是：（1）公司做出發行短期融資券的決策；（2）辦理發行短期融資券的信用評級；（3）向有關審批機構提出發行申請；（4）審批機關對企業提出的申請進行審查和批準；（5）正式發行短期融資券，取得資金。
　　（三）短期融資券籌資的優缺點
　　短期融資券籌資的優點主要有：（1）短期融資券的籌資成本較低；（2）短期融資券籌資數額比較大；（3）發行短期融資券可以提高企業信譽和知名度。
　　短期融資券籌資的缺點主要有：（1）發行短期融資券的風險比較大；（2）發行短期融資券的彈性比較小；（3）發行短期融資券的條件比較嚴格。
　　四、應收賬款轉讓
　　（一）應收賬款轉讓的含義及種類
　　應收賬款轉讓，是指企業將應收賬款出讓給銀行等金融機構以獲取資金的一種籌資方式。應收賬款轉讓籌資數額一般為應收賬款扣減以下內容后的余額：（1）允許客戶在付款時扣除的現金折扣；（2）貸款機構扣除的準備金、利息費用和手續費。其中準備金是指因在應收賬款收回過程中可能發生銷貨退回和折讓等而保留的扣存款。
　　應收賬款轉讓按是否具有追索權可分為附加追索權的應收賬款轉讓和不附加追索權的應收賬款轉讓。其中，附加追索權的應收賬款轉讓，是指企業將應收賬款轉讓給銀行等金融機構，在有關應收賬款到期無法從債務人處收回時，銀行等金融機構有權向轉讓應收賬款的企業追償，或按照協議規定，企業有義務按照約定金額從銀行等金融機構回購部分應收賬款，應收賬款的壞賬風險由企業承擔；不附加追索權的應收賬款轉讓，是指企業將應收賬款轉讓給銀行等金融機構，在有關應收賬款到期無法從債務人處收回時，銀行等金融機構不能向轉讓應收賬款的企業追償，應收賬款的壞賬風險由銀行承擔。
　　（二）應收賬款轉讓籌資的優缺點
　　應收賬款轉讓籌資的優點主要有：（1）及時回籠資金，避免企業因賒銷造成的現金流量不足；（2）節省收賬成本，降低壞賬損失風險，有利于改善企業的財務狀況、提高資產的流動性。
　　應收賬款轉讓籌資的缺點主要有：（1）籌資成本較高：（2）限制條件較多。
　　五、短期籌資與長期籌資的組合
　　（一）短期籌資與長期籌資的組合策略
　　1．平穩型組合策略
　　平穩型組合策略，是指對臨時性流動資產，用短期資金解決；而對永久性資產，包括永久性流動資產和固定資產，則用長期資金解決，以使資金的使用期間和資金來源的到期期限能相互配合。這里所說的臨時性流動資產是指受季節性或周期性影響的流動資產；這里所說的永久性流動資產是指為了滿足企業長期穩定的資金需要，即使處于經營低谷時也必須保留的流動資產。
　　2．積極型組合策略
　　積極型組合策略，是指以長期資金來滿足部分永久性資產的需要，而余下的永久性資產和臨時性資產則用短期資金來滿足。
　　3．保守型組合策略
　　保守型組合策略，是指企業不僅以長期資金來融通永久性資產（永久性流動資產和固定資產），而且還以長期資金滿足由于季節性或周期性波動而產生的部分或全部臨時性資產的資金需求。
　　（二）短期籌資與長期籌資的組合策略對企業收益和風險的影響
　　短期籌資與長期籌資的不同組合對企業收益和風險會產生不同程度的影響。企業資金來源中大部分資金屬長期資金，包括長期負債和權益資本。這部分資金取得后可長期使用，風險小但資金成本較高，會給企業帶來定期支付利息或發放股利的負擔。余下部分資金是短期資金，主要是流動負債。這部分資金取得和使用成本一般較低、靈活性強，但使用期短、風險大。在短期籌資與長期籌資的組合策略中，平穩型組合策略收益與風險居中，積極型組合策略收益與風險較高，保守型組合策略收益與風險較低。企業在選擇短期籌資與長期籌資的組合策略時，應考慮長期資金與短期資金之間的平衡，權衡收益與風險。