資本市場的交易機制 

1．股票市場的交易機制 

(1)股票的發行與交易 

股票發行市場又稱股票的一級市場，是股票發行者為擴充經營資本，按照一定的法律規定和發行程序，向投資者出售新股票所形成的市場。股票的出售是通過股票承銷商(證券公司)進行。 

證券交易遵循時間優先和價格優先的原則。價格優先原則是指價格最高的買方報價與價格最低的賣方報價優先于其他一切報價而成交。時間優先的原則是 指存買和賣的報價相同時，在時間序列上，按報價先后順序依次成交。此外，如交易所內有經紀商兼自營商的，遵循客戶優先的原則，即應該優先執行客戶的委托指 令．再進行自營交易。 

(2)股票發行的定價方法 

①市盈率法。它是股票的二級市場價格與每股凈利潤的比率，計算公式為： 

市盈率=股票市場價格÷每股凈利潤 

在這種方法下，新發行股票的定價為： 

新股發行價格=經過調整后的預測每股凈利潤×發行市盈率 

③可比公司競價法。 

③市價折扣法。 

④貼現現金流量法。股息貼現模型可以分為：零增長模型、不變增長模型、三階段增長模型和多元增長模型等。

(3)股票價格指數 

股票價格指數簡稱股價指數，是用來衡量計算期一組股票價格相對于基期一組股票價格的變動狀況的指標．是股票市場總體或局部動態的綜合反映。用以反映股票市場價格總體變動狀況的重要指標，也是政府進行宏觀經濟調控的重要參照指標。 

世界上第一個股票價格平均數是道·瓊斯股價平均數，在1928年10月1日前，就是使用簡單算術平均法計算的。下面是股價平均數的計算： 

①簡單算術股價平均數法。簡單算術股價平均數是將樣本股票每日收盤價之和除以樣本數得出的。 

②修正的股價平均數法。修正的股價平均數有兩種：一是除數修正法，又稱道式修正法。這是美國道·瓊斯在1 928年創造的一種計算股價平均數的 方法。該法的核心是求出一個常數除數,以修正因股票分割、增資、發放紅股等因素造成股價平均數的變化，以保持股份平均數的連續性和可比性。具體做法是：以 新毆價總額除以舊股價平均數．求出新的除數，再以計算期的股價總額除以新除數，得出修正的股價平均數。 

新除數一變動后的新股價總額／舊股價平均數 

修正的股價平均數一報告期股價總額／新除數 

二是股價修正法。股價修正法是將股票分割和分紅等變動后的股價還原為變動前的股價，使股價平均數不會因此變動。美國《紐約時報》編制的500種股價平均數就采用股價修正法來計算股價平均數。 

股票指數的主要計算方法有三種：一是簡單算術平均法；二是綜合股價平均法；三是加權股價平均數法。 

①簡單算術平均法。也就是報告期股價平均數相對于基期股價平均數的百分數。人們可以了解報告期的股價比基期的股價上升或下降的百分比率．股票指數是一個相對指標。 

②綜合股價平均法。綜合法是先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總， 然后相比求出股票指數。 

③加權股價平均法。加權股價平均法是根據各種樣本股票的相對重要性進行加權平均計算的股價平均數，其權數(Q)可以是成交股數、股票總市值、股票發行量等。目前世界上大多數股票指數都是派許指數。 

我國的主要股票價格指數有：上證綜合指數、深圳綜合指數、深圳成分股指數、上證30、指數、上證180指數和滬深300指數。 

境外主要股票價格指數有：道·瓊斯股票價格平均指數、標準普爾股票價格指數、NASDAQ綜合指數、《金融時報》股票價格指數、恒生股票價格指數和日經225股價指數(Nikkei 225)。 

2．債券市場交易機制 

(1)債券的發行與交易 

國債的發行：國債市場分為兩個層次，一是國債發行市場，也稱一級市場。二：是國債流通市場，也稱為二級市場。一級市場就像批發市場，二級市場就 像零售市場。 一般說來，國債發行有四種方式：直接發行、代銷發行、承購包銷發行和招標拍賣發行。直接發行方式是財政部面向全國，直接銷售國債。這種發行 方式，共包含三種情況：一是各級財政部門或代理機構銷售國債，單位和個人自行認購。第二種情況，也就是20世紀80年代的攤派方式，屬帶有強制性的認購。 第三種是所謂的“私募定向方式”，國債發行的第四種方式是招標拍賣方式。招標有兩種具體方式，競爭性招標和非競爭性招標。通過非競爭性的招標拍賣方式發行 國債，在中標價格確定上，有兩種有代表性的招標規則：“荷蘭式”招標和“美國式”招標。所謂“荷蘭式”招標，是按投標人報價由高到低順序中標，直到滿足預 定發售額為止，中標者的國債認購價格是投標人報出的最低價——單一價格，所有投資者按照這個價格，分得各自的國債發行份額。“美國式”招標，投標人報價由 高到低順序中標，直到滿足預定發售額為止，中標單位以投標人各自出標價認購國債。 

公司債券的發行：按照國際慣例，只有股份有限公司才能公開發行債券。我國《公司法》規定三類公司可發行公司債：股份有限公司、有限責任公司和國 有獨資企業或國有控股企業。我國《公司法》對發行公司債券作出如下規定：第一，公司的生產經營符合法律、行政法規和公司章程的規定，符合國家產業政策；第 二，公司內部控制制度健全，內部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；第三，經資信評級機構評級，債券信用級別良好；第四，公司最近一期末經 審計的凈資產額應符合法律、行政法規和中國證監會的有關規定，且未被設定擔保或者采取保全措施的凈資產不少于本次發行后的累計債券余額；第五，最近三個會 計年度實現的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息；第六，本次發行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產額的百分之四十；金融類公司的累計公司債 券余額按金融企業的有關規定計算。債券的交易形式有：①現貨交易。②期貨交易。③回購交易。 

(2)債券價格的確定 

債券的發行價格：債券的發行價格是指在發行市場(一級市場)上，投資者在購買債券時實際支付的價格。通常有四種不同情況：①按面值發行、面值收 回，其間按期支付利息。②按面值發行，按本息相加額到期一次償還，我國目前發行債券大多數是這種形式。③貼現發行，即以低于面值的價格發行，到期按面值償 還，面值與發行價之間的差額，即為債券利息。這是國庫券的發行和定價方式。④公司債大多是附息債券，即定期支付利息，到期一次還本并支付最后一期利息。 

市場交易價格：債券發行后，一部分可流通債券在流通市場(二級市場)上按不同的價格進行交易。交易價格的高低，取決于公眾對該債券的評價、市場 利率以及人們對通貨膨脹率的預期等。一般來說，債券價格與到期收益率成反比。債券價格越高，從二級市場上買人債券的投資者所得到的實際收益率越低；債券價 格越低，從二級市場上買人債券的投資者所得到的實際收益率越高。另外，債券的市場價格同市場利率成反比。市場利率上升，債券持有人變現債券的市場價格下 降；反之則相反。 

3．證券投資基金的交易機制 

(1)基金的設立與發行 

證券投資基金在運作機制上，一般通過設置信托的方式進行投資運作，委托基金管理人管理和運用資產，委托基金托管人保管基金資產。基金投資者是委 托人和受益人，基金管理人和基金托管人是受托人。在基金的治理結構中，有三個基本的當事人，即基金投資人、基金管理人和基金托管人。在我國，證券投資基金 的發行方式主要有兩種：上網發行方式和網下發行方式。2)證券投資基金的交易封閉式基金和開放式基金的交易方式不同：封閉式基金的單位買賣價格以基金的凈 資產為基礎，基金單位價格隨行就市。市場供求關系是主要的影響因素。 此外，股票市場走勢和基金稅收政策也對交易價格有所影響。 

證券投資基金的運作流程：①投資者資金匯集成基金。②該基金委托投資專家——基金管理人投資運作。③投資者、基金管理人、基金托管人通過基金契 約方式建立信托協議，確立投資者、基金管理人受托負責理財、基金托管人負責保管資金三者之間的信托關系；基金管理人與基金托管人，(主要是銀行)通過托管 協議確立雙方的責權。④基金管理人經過專業理財，將投資收益分配給投資者。 

(3)證券投資基金的價格和費率基金發行價格是指基金受益憑證在發行市場出售的價格。 

發行價格=基金單位金額+發行手續費 

發行手續費=基金單位金額×發行手續費率