例:目前國債利息率3%,整個股票市場平均收益率8%,A公司股票β=2,則A股票的風險收益率=2×(8%-3%),所以A股票的資金成本=3%+2×(8%-3%)。
注:β是衡量個別股票的風險相對于整個市場平均風險變動程度的指標。
計算公式:Kc=Rf+β·(Rm-Rf)
教材P129[例4-6]普通股成本的計算--資本資產定價模型
假定強生股份公司普通股票的β值為1.2,無風險利率為5%,市場投資組合的期望收益率為10%,則按資本資產定價模型計算該公司的普通股股票的資金成本為:
Kc=5%+1.2×(10%-5%)=11%
③無風險利率加風險溢價法
計算公式:Kc=Rf+Rp
教材P130[例4-7]普通股成本的計算--無風險利率加風險溢價法
假定興發股份公司普通股的風險溢價估計為8%,而無風險利率為5%,則該公司普通股股票籌資的資金成本為:
Kc=5%+8%=13%
與其他投資者相比,普通股股東承擔的風險最大,普通股的報酬也應最高,所以在各種資金來源中,普通股的成本最高。
(3)留存收益的資金成本
留存收益和普通股一樣都是企業所有者權益,所以留存收益的資本成本率與普通股資本成本率計算方法一致,只不過不考慮籌資費用。
總結:
個別資金成本從低到高排序:
長期借款<債券<優先股<留存收益<普通股
(二)加權平均資金成本
加權平均資金成本是以各種資金占全部資金的比重為權數,對個別資金成本進行加權平均確定的。
加權平均資金成本=∑個別資金成本×個別資金占總資金的比重(即權重)
[例4-8]加權平均資金成本的計算
某企業共有資金100萬元,其中債券30萬元,優先股10萬元,普通股40萬元,留存收益20萬元,各種資金的成本分別為6%、12%、15.5%和15%。試計算該企業加權平均的資金成本。
1.計算各種資金所占的比重
債券占資金總額的比重=30/100×100%=30%
優先股占資金總額的比重=10/100×100%=10%
普通股占資金總額的比重=40/100%=40%
留存收益占資金總額的比重=20/100×100%=20%
2.計算加權平均資金成本
加權資金成本=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%=12.2%
權數的確定有三種方法:
賬面價值權數,其資料容易取得,但是當賬面價值與市場價值差別較大時,使用賬面價值權數計算的結果與實際籌資成本有較大的差距。
市場價值權數,可以反映當前的情況,但是不能體現未來。
目標價值權數:能夠體現未來,但是實務中很難確定。按照這種權數計算得出的加權平均資金成本,更適用于企業籌措新的資金。
[例題3] ABC公司正在著手編制明年的財務計劃,公司財務主管請你協助計算其加權資金成本。有關信息如下:
(1)公司銀行借款利率當前是9%,明年將下降為8.93%。
(2)公司債券面值為 1元,票面利率為8%,期限為10年,分期付息,當前市價為0.85 元;如果按公司債券當前市價發行新的債券,發行成本為市價的4%;
(3)公司普通股面值為1元,當前每股市價為5.5元,本年派發現金股利0.35元,預計股利增長率維持7%;
(4)公司當前(本年)的資本結構為:
銀行借款 150萬元
長期債券 650萬元
普通股 400萬元
保留盈余 869.4萬元
(5)公司所得稅率為40%;
(6)公司普通股的β值為1.1;
(7)當前國債的收益率為5.5%,市場上投資組合的平均收益率為13.5%。