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06年會計中級職稱考試財務管理課堂筆記八

來源:233網校 2006年8月17日

  例:目前國債利息率3%,整個股票市場平均收益率8%,A公司股票β=2,則A股票的風險收益率=2×(8%-3%),所以A股票的資金成本=3%+2×(8%-3%)。
  注:β是衡量個別股票的風險相對于整個市場平均風險變動程度的指標。
  計算公式:Kc=Rf+β·(Rm-Rf)
  教材P129[例4-6]普通股成本的計算--資本資產定價模型
  假定強生股份公司普通股票的β值為1.2,無風險利率為5%,市場投資組合的期望收益率為10%,則按資本資產定價模型計算該公司的普通股股票的資金成本為:
  Kc=5%+1.2×(10%-5%)=11%
  ③無風險利率加風險溢價法
  計算公式:Kc=Rf+Rp
  教材P130[例4-7]普通股成本的計算--無風險利率加風險溢價法
  假定興發股份公司普通股的風險溢價估計為8%,而無風險利率為5%,則該公司普通股股票籌資的資金成本為:
  Kc=5%+8%=13%
  與其他投資者相比,普通股股東承擔的風險最大,普通股的報酬也應最高,所以在各種資金來源中,普通股的成本最高。
  (3)留存收益的資金成本
  留存收益和普通股一樣都是企業所有者權益,所以留存收益的資本成本率與普通股資本成本率計算方法一致,只不過不考慮籌資費用。 
  總結:
  個別資金成本從低到高排序:
  長期借款<債券<優先股<留存收益<普通股
  (二)加權平均資金成本
  加權平均資金成本是以各種資金占全部資金的比重為權數,對個別資金成本進行加權平均確定的。
  加權平均資金成本=∑個別資金成本×個別資金占總資金的比重(即權重)
  [例4-8]加權平均資金成本的計算
  某企業共有資金100萬元,其中債券30萬元,優先股10萬元,普通股40萬元,留存收益20萬元,各種資金的成本分別為6%、12%、15.5%和15%。試計算該企業加權平均的資金成本。
  1.計算各種資金所占的比重
  債券占資金總額的比重=30/100×100%=30%
  優先股占資金總額的比重=10/100×100%=10%
  普通股占資金總額的比重=40/100%=40%
  留存收益占資金總額的比重=20/100×100%=20%
  2.計算加權平均資金成本
  加權資金成本=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%=12.2%
  權數的確定有三種方法:
  賬面價值權數,其資料容易取得,但是當賬面價值與市場價值差別較大時,使用賬面價值權數計算的結果與實際籌資成本有較大的差距。
  市場價值權數,可以反映當前的情況,但是不能體現未來。
  目標價值權數:能夠體現未來,但是實務中很難確定。按照這種權數計算得出的加權平均資金成本,更適用于企業籌措新的資金。
  [例題3] ABC公司正在著手編制明年的財務計劃,公司財務主管請你協助計算其加權資金成本。有關信息如下:
  (1)公司銀行借款利率當前是9%,明年將下降為8.93%。
  (2)公司債券面值為 1元,票面利率為8%,期限為10年,分期付息,當前市價為0.85 元;如果按公司債券當前市價發行新的債券,發行成本為市價的4%;
  (3)公司普通股面值為1元,當前每股市價為5.5元,本年派發現金股利0.35元,預計股利增長率維持7%;
  (4)公司當前(本年)的資本結構為:
  銀行借款    150萬元
  長期債券    650萬元
  普通股     400萬元
  保留盈余    869.4萬元
  (5)公司所得稅率為40%;
  (6)公司普通股的β值為1.1;
  (7)當前國債的收益率為5.5%,市場上投資組合的平均收益率為13.5%。
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