二、發(fā)行公司債券
（一）債券的含義與特征
債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。
公司債券與股票的區(qū)別有：
（1）債券是債務(wù)憑證，股票是所有權(quán)憑證；
（2）債券是固定收益證券，股票多為變動收益證券；
（3）債券風(fēng)險較小，股票風(fēng)險較大；
（4）債券到期必須還本付息，股票一般不退還股本；
（5）債券在剩余財產(chǎn)分配中優(yōu)先于股票。
（二）債券的基本要素
債券的基本要素包括面值、票面利率、債券期限和發(fā)行價格等。
（三）債券的的種類
債券可按以下不同的標(biāo)準(zhǔn)進行分類。
1.按有無抵押擔(dān)保分類
按有無抵押擔(dān)保，可將債券分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券。
（1）信用債券。信用債券包括無擔(dān)保債券和附屬信用債券。無擔(dān)保債券是僅憑債券發(fā)行者的信用發(fā)行的、沒有抵押品作抵押或擔(dān)保人作擔(dān)保的債券；附屬信用債券是對債券發(fā)行者的普通資產(chǎn)和收益擁有次級要求權(quán)的信用債券。企業(yè)發(fā)行信用債券往往有許多限制條件，這些限制條件中最重要的稱為反抵押條款，即禁止企業(yè)將其財產(chǎn)抵押給其他債權(quán)人。由于這種債券沒有具體財產(chǎn)做抵押，因此，只有歷史悠久，信譽良好的公司才能發(fā)行這種債券。
（2）抵押債券。抵押債券是指以一定抵押品作抵押而發(fā)行的債券。當(dāng)企業(yè)沒有足夠的資金償還債券時，債權(quán)人可將抵押品拍賣以獲取資金。抵押債券按抵押物品的不同，又可分為不動產(chǎn)抵押債券、設(shè)備抵押債券和證券抵押債券。
（3）擔(dān)保債券。擔(dān)保債券是指由一定保證人作擔(dān)保而發(fā)行的債券。當(dāng)企業(yè)沒有足夠的資金償還債券時，債權(quán)人可要求保證人償還。保證人應(yīng)是符合《擔(dān)保法》的企業(yè)法人，且應(yīng)同時具備以下條件：
①凈資產(chǎn)不能抵于被保證人擬發(fā)行債券的本息；
②近三年連續(xù)盈利，且有良好的業(yè)績前景；
③不涉及改組、解散等事宜或重大訴訟案件；④中國人民銀行規(guī)定的其他條件。
2.按債券是否記名分類
根據(jù)債券的票面上是否記名，可以將債券分成記名債券和無記名債券。
（1）記名債券，是指在券面上注明債權(quán)人姓名或名稱，同時在發(fā)行公司的債權(quán)人名冊上進行登記的債券。轉(zhuǎn)讓記名債券時，除要交付債券外，還要在債券上背書和在公司債權(quán)人名冊上更換債權(quán)人姓名或名稱。投資者須憑印鑒領(lǐng)取本息。這種債券的優(yōu)點是比較安全，缺點是轉(zhuǎn)讓時手續(xù)復(fù)雜。
（2）無記名債券，是指債券票面未注明債權(quán)人姓名或名稱，也不用在債權(quán)人名冊上登記債權(quán)人姓名或名稱的債券。無記名債券在轉(zhuǎn)讓同時隨即生效，無需背書，因而比較方便。
3.債券的其他分類
除按上述幾種標(biāo)準(zhǔn)分類外，還有其他一些形式的債券，這些債券主要有：
（1）可轉(zhuǎn)換債券。可轉(zhuǎn)換債券是指在一定時期內(nèi)，可以按規(guī)定的價格或一定比例，由持有人自由地選擇轉(zhuǎn)換為普通股的債券。
（2）零票面利率債券。零票面利率債券是指票面利率為零或票面上不標(biāo)明利息，按面值折價出售，到期按面值歸還本金的債券。債券的面值與買價的差異就是投資人的收益。
（3）浮動利率債券。浮動利率債券是指利息率隨基本利率（一般是國庫券利率或銀行同業(yè)拆放利率）變動而變動的債券。發(fā)行浮動利率債券的主要目的是為了對付通貨膨脹。
（4）收益?zhèn)Ｊ找鎮(zhèn)侵冈谄髽I(yè)不盈利時，可暫時不付利息，而到獲利時支付累積利息的債券。
（四）債券的發(fā)行
1.債券的發(fā)行條件
發(fā)行公司債券，必須符合《公司法》、《證券法》規(guī)定的有關(guān)條件。
2.債券的發(fā)行價格
債券的發(fā)行價格有三種：等價、折價和溢價。在按期付息、到期一次還本的情況下，債券發(fā)行價格的計算公式為：
如果企業(yè)發(fā)行不計復(fù)利、到期一次還本付息的債券，則其發(fā)行價格的計算公式為：
債券發(fā)行價格=M·(1+i2·n)·(P/F，i1，n)
式中：M為票面金額；n為債券期限；i1為市場利率；i2為票面利率。
（五）債券的還本付息
1.債券的償還
債券償還時間按其實際發(fā)生與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類。
（1）到期償還
到期償還是指當(dāng)債券到期后還清債券所載明的義務(wù)，又包括分批償還和一次償還兩種。
（2）提前償還
提前償還又稱提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以償還。只有在企業(yè)發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，企業(yè)才可以進行此項操作。提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐浙下降。具有提前償還條款的債券可使企業(yè)融資有較大的彈性。當(dāng)企業(yè)資金有結(jié)余時，可提前贖回債券；當(dāng)預(yù)測利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券。
贖回有三種形式：強制性贖回、通知贖回和選擇性贖回。
①強制性贖回，又有償債基金和贖債基金兩種形式。
償債基金主要是為分期償還未到期債券而設(shè)。它要求發(fā)行人在債券到期前陸續(xù)償還債務(wù)，因而縮短了債務(wù)的有效期限，同時分散了還本付息的壓力，這樣在某種程度上減少了違約的風(fēng)險。但另一方面，在市場看好時（如市場價格高于面值），強制性贖回使投資人遭受損失，舉債公司要給予補償，通常的辦法是提高贖回價格。
贖債基金同樣是舉債人為提前償還債券設(shè)立的基金，與償債基金不同的是，贖債基金是債券持有人強制舉債公司收回債券。贖債基金只能從二級市場上購回自己的債券，其主要任務(wù)是支持自己的債券在二級市場上的價格。
②通知贖回是指舉債公司在到期日前準(zhǔn)備贖回債券時，要提前一段時間向債券持有人發(fā)出贖債通知，告知贖回債券的日期和條件。債券持有人的這種權(quán)利稱為提前售回優(yōu)先權(quán)。
③選擇性贖回是指舉債公司有選擇債券到期前贖回全部或部分債券的權(quán)利。選擇性贖回的利息率略高于其他同類債券。
通知贖回中對于債券持有人，還有一種提前售回選擇權(quán)，指債券持有人有權(quán)選擇在債券到期前某一或某幾個指定日期、按指定價格把債券售回舉債公司，這和選擇性贖回的選擇主體正好相反。
（3）滯后償還
債券在到期日之后償還叫滯后償還。這種償還條款一般在發(fā)行時便定立，主要是給予持有人延長持有債券的選擇權(quán)。滯后償還有轉(zhuǎn)期和轉(zhuǎn)換兩種形式。
①轉(zhuǎn)期：指將較早到期的債券換成到期日較晚的債券，實際上是將債務(wù)的期限延長。常用的辦法有兩種：直接以新債券兌換舊債券；用發(fā)行新債券得到的資金來贖回舊債券。
②轉(zhuǎn)換：通常指股份有限公司發(fā)行的債券可以按一定的條件轉(zhuǎn)換成本公司的股票。
2.債券的付息
債券的付息主要表現(xiàn)在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個方面。利息率的確定有固定利率和浮動利率兩種形式。債券付息頻率主要有按年付息、按半年付息、按季付息或按月付息和一次性付息（利隨本清、貼現(xiàn)發(fā)行）五種。付息方式有兩種方式：一種是采取現(xiàn)金、支票或匯款的方式；一種是息票債券的方式。
（六）債券籌資的優(yōu)缺點
相對股票籌資而言，債券籌資的優(yōu)點有：資金成本較低；保證控制權(quán)；具有財務(wù)杠桿作用。缺點：籌資風(fēng)險高；限制條件多；籌資額有限。
（七）可轉(zhuǎn)換債券
1.可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)
可轉(zhuǎn)換債券賦予持有者一種特殊的選擇權(quán)，即按事先約定在一定時間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司股票的選擇權(quán)，在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前屬于公司的債務(wù)資本，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的所有權(quán)資本。
2.可轉(zhuǎn)換債券的基本要素
（1）基準(zhǔn)股票。又稱相關(guān)股票，即可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的物，一般是發(fā)行公司的普通股。
（2）票面利率。可轉(zhuǎn)換債券的利率一般低于普通債券，因為其持有人有一種特殊的選擇權(quán)。
（3）轉(zhuǎn)換價格。轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期內(nèi)轉(zhuǎn)換成普通股的每股價格。轉(zhuǎn)換價格一般高于發(fā)行當(dāng)時相關(guān)股票價格的10%~30%，在轉(zhuǎn)換期內(nèi)，隨著股票分割或股利分配要調(diào)整其轉(zhuǎn)換價格。
（4）轉(zhuǎn)換比率。轉(zhuǎn)換比率是指每份可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。
（5）轉(zhuǎn)換期限。轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票的起始日至結(jié)束日。一般有兩種規(guī)定：一種是發(fā)行公司制定一個特定的轉(zhuǎn)換期限；另一種是不限制轉(zhuǎn)換的具體期限。
3.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點
優(yōu)點：
（1）可轉(zhuǎn)換為普通股，有利于穩(wěn)定股票市價；
（2）利率低于普通債券，可節(jié)約利息支出；
（3）可增強籌資靈活性。
缺點：
（1）若股價低迷，面臨兌付債券本金的壓力；
（2）存在回售風(fēng)險。
三、融資租賃
（一）融資租賃的含義
租賃是指出租人在承租人給予一定收益的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。
融資租賃也稱為資本租賃或財務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式。
（二）融資租賃的形式
融資租賃包括售后租回、直接租賃和杠桿租賃三種形式。
1.售后租回，是指企業(yè)根據(jù)協(xié)議，將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用。采用這種租賃形式，出售資產(chǎn)的企業(yè)可得到相當(dāng)于售價的一筆資金，同時仍然可以使用資產(chǎn)。當(dāng)然，在此期間，該企業(yè)要支付租金，并失去了財產(chǎn)所有權(quán)。從事售后租回的出租人為租賃公司等金融機構(gòu)。
2.直接租賃，是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。直接租賃的出租人主要是制造廠商、租賃公司。
3.杠桿租賃。此種租賃方式涉及承租人、出租人和資金出借者三方當(dāng)事人。從承租人的角度來看，這種租賃與其他租賃形式并無區(qū)別，同樣是按合同的規(guī)定，在基本租賃期內(nèi)定期支付定額租金，取得資產(chǎn)的使用權(quán)。但對出租人卻不同，出租人只出購買資產(chǎn)所需的部分資金（如30%），作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資金出借者借入其余資金（如70%）。因此，它既是出租人又是借款人，同時擁有對資產(chǎn)的所有權(quán)，既收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，那么資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸資金出借者。
（三）融資租賃的程序
融資租賃的程序是：
（1）選擇租賃公司；
（2）辦理租賃委托；
（3）簽訂購貨協(xié)議；
（4）簽訂租賃合同；
（5）辦理驗貨與投保；
（6）支付租金；
（7）處理租賃期滿的設(shè)備。
（四）融資租賃的租金
1.融資租賃租金的構(gòu)成
融資租賃租金包括設(shè)備價款和租息兩部分，租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費等。
2.融資租賃租金的支付形式
租金通常采用分次支付的方式，具體類型有：
（1）按支付間隔期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。
（2）按支付時期先后，可以分為先付租金和后付租金兩種。
（3）按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。
3.融資租賃租金的計算方法
（1）后付租金的計算。根據(jù)年資本回收額的計算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計算公式：A=P/（P/A，i，n）
（2）先付租金的計算。根據(jù)即付年金的現(xiàn)值公式，可得出先付等額租金的計算公式：
A=P/［（P/A，i，n-1）+1］
（五）融資租賃籌資的優(yōu)缺點
優(yōu)點：融資速度快；限制條款少；設(shè)備淘汰風(fēng)險小；財務(wù)風(fēng)險小；稅收負(fù)擔(dān)輕等。
缺點：資金成本較高，固定租金負(fù)擔(dān)重。
四、利用商業(yè)信用
（一）商業(yè)信用的含義與形式
商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，其形式主要有賒購商品、預(yù)收貨款和商業(yè)匯票。
（二）商業(yè)信用條件
商業(yè)信用條件是銷貨人對付款時間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定，主要有以下幾種形式：預(yù)收貨款；延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣；延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣。
（三）現(xiàn)金折扣成本的計算
如果購貨方放棄現(xiàn)金折扣，就可能承擔(dān)較大的機會成本，其計算公式為：
（四）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點
采用商業(yè)信用籌資非常方便，而且籌資成本相對較低，限制條件較少，但其期限一般較短。
五、杠桿收購籌資
（一）杠桿收購籌資的含義
杠桿收購籌資是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種籌資活動。
（二）杠桿收購籌資的優(yōu)缺點
杠桿收購籌資的特點：
（1）杠桿收購籌資的財務(wù)杠桿比率非常高；
（2）以杠桿籌資方式進行企業(yè)兼并、改組，有助于促進企業(yè)的優(yōu)勝劣汰；
（3）對于銀行而言，貸款的安全性保障程度高；
（4）籌資企業(yè)利用杠桿收購籌資有時還可以得到意外的收益，即所收購企業(yè)的資產(chǎn)增值；
（5）杠桿收購可以充分調(diào)動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。
