第六章　項 目 投 資

　　［基本要求］

　　（一）掌握項目投資特點；掌握單純固定資產投資項目和完整工業項目現金流量的內容

　　（二）掌握現金流量的估算方法和估算中應注意的問題；掌握流動資金投資和經營成本的具體估算方法；掌握項目投資決策中的現金流量表與財務會計的現金流量表的區別

　　（三）掌握凈現金流量的理論計算公式；掌握各種典型項目凈現金流量的簡化計算公式

　　（四）掌握靜態投資回收期、凈現值、內部收益率的計算方法

　　（五）掌握完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備財務可行性的判斷標準和應用技巧

　　（六）掌握凈現值法、凈現值率法、差額投資內部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統一法在多方案比較決策中的應用技巧和適用范圍

　　（七）熟悉項目投資和現金流量的定義；熟悉項目計算期的構成和投資構成內容

　　（八）熟悉在計算經營成本時要從總成本費用中扣除有關項目的理論根據；熟悉自有資金現金流量表與全部投資現金流量表的不同之處

　　（九）熟悉靜態投資回收期、凈現值、內部收益率的定義；熟悉各種情況下的內插法和逐次測試法的應用；熟悉報考評價指標之間的關系

　　（十）了解項目投資的程序和項目投資的投入方式

　　（十一）了解更新改造投資項目的現金流量的內容

　　（十二）了解現金流量表的格式；了解凈現值率、獲利指數的計算公式及其關系；了解靜態投資回收期、凈現值、內部收益率等評價指標的優缺點

　　（十三）了解投資決策評價指標的定義、內容及其分類情況

　　（十四）了解運用長期投資決策評價指標的一般原則；了解互斥方案決策與財務可行性評價的關系

　　（十五）了解獨立方案的財務可行性評價的各種標準；了解多方案組合排隊投資決策

　　［考試內容］

第一節　項目投資概述

　　一、項目投資的含義與特點

　　項目投資是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。

　　與其他形式的投資相比，項目投資具有投資金額大、影響時間長、變現能力差和投資風險大的特點。

　　工業企業投資項目主要包括新建項目（含單純固定資產投資項目和完整工業投資項目）和更新改造項目兩種類型。

　　二、項目投資的程序

　　項目投資的程序主要包括：項目提出、項目評價、項目決策、項目執行及其再評價等步驟。三、項目計算期的構成和資金構成內容

　　（一）項目計算期的構成

　　項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間，包括建設期和生產經營期。其中建設期的第一年初稱為建設起點，建設期的最后一年末稱為投產日；項目計算期的最后一年末稱為終結點，從投產日到終結點之間的時間間隔稱為生產經營期。

　　（二）原始總投資和投資總額的內容從項目投資的角度看，原始總投資等于企業為使該項目完全達到設計生產能力、開展正常經營而投入的全部現實資金，包括建設投資（含固定資產投資、無形資產投資和開辦費投資）和流動資金投資兩項內容。

　　流動資金投資可按下式計算：

　　經營期某年流動資金需用額=該年流動資產需用額－該年流動負債需用額本年流動資金增加額=本年流動資金需用額－截至上年末的流動資金占用額投資總額是反映項目投資總體規模的價值指標，它等于原始總投資與建設期資本化利息之和。

　　四、項目投資資金的投入方式

　　原始總投資的投入方式包括一次投入和分次投入兩種形式。

　　第二節　現金流量及其計算

　　一、現金流量的含義

　　在項目投資決策中，現金流量是指投資項目在其計算期內各項現金流入量與現金流出量的統稱，包括初始現金流量、營業現金流量和終結現金流量。

　　確定現金流量的假定前提包括：項目類型假定；財務可行性分析假定；全投資假定；建設期投入全部資金假定；經營期與折舊年限一致假定；時點指標和確定性假定等。

　　二、現金流量的內容

　　（一）單純固定資產投資項目的現金流量

　　單純固定資產投資項目是指只涉及固定資產投資而不涉及其他長期投資和流動資金投資的項目。其現金流入量包括：該項投資新增的營業收入和回收固定資產余值等內容。現金流出量包括：固定資產投資、新增經營成本和增加的各項稅款等內容。

　　（二）完整工業投資項目的現金流量

　　完整工業投資項目簡稱新建項目，它是以新增工業生產能力為主的投資項目。

　　1.現金流入量：營業收入、回收固定資產余值、回收流動資金和其他現金流入量。回收流動資金和回收固定資產余值統稱為回收額，假定新建項目的回收額都發生在終結點。

　　2.現金流出量：建設投資、流動資金投資、經營成本、各項稅款和其他現金流出。

　　（三）固定資產更新改造投資項目的現金流量

　　固定資產更新改造投資項目可分為以恢復固定資產生產效率為目的的更新項目和以改善企業經營條件為目的的改造項目兩種類型。

　　1.現金流入量：因使用新固定資產而增加的營業收入、處置舊固定資產的變現凈收入和新舊固定資產回收固定資產余值的差額等。

　　2.現金流出量：購置新固定資產的投資、因使用新固定資產而增加的經營成本、因使用新固定資產而增加的流動資金投資和增加的各項稅款等內容。其中，因提前報廢舊固定資產所發生的清理凈損失而發生的抵減當期所得稅額用負值表示。

　　三、現金流量的估算

　　（一）現金流入量的估算

　　營業收入應按項目在經營期內有關產品的各年預計單價和預測銷售量進行估算。在終結點一次回收的流動資金等于各年墊支的流動資金投資額的合計數。

　　（二）現金流出量的估算

　　1.建設投資的估算

　　固定資產投資又稱固定資產原始投資，主要應當根據項目規模和投資計劃所確定的各項建筑工程費用、設備購置成本、安裝工程費用和其他費用來估算。

　　無形資產投資和開辦費投資，應根據需要和可能，逐項按有關的資產評估方法和計價標準進行估算。

　　在估算構成固定資產原值的資本化利息時，可根據建設期長期借款本金、建設期和借款利息率按復利方法計算。

　　2.流動資金投資的估算

　　首先應根據與項目有關的經營期每年流動資產需用額和該年流動負債需用額的差額來確定本年流動資金需用額，然后用本年流動資金需用額減去截至上年末的流動資金占用額（即以前年度已經投入的流動資金累計數）確定本年的流動資金增加額。為簡化分析，根據建設期投入全部資金假設，本章假定在建設期末已將全部流動資金投資籌措到位并投入新建項目。

　　3.經營成本的估算

　　與項目相關的某年經營成本等于當年的總成本費用（含期間費用）扣除該年折舊額、無形資產和開辦費的攤銷額，以及財務費用中的利息支出等項目后的差額。其計算公式為：

　　某年經

　　營成本=該年的總成本費用（含期間費用）-該年折舊額、無形資產和開辦費的攤銷額－該年計入財務費用的利息支出

　　4.各項稅款的估算

　　在進行新建項目投資決策時，通常只估算所得稅；更新改造項目還需要估算因變賣固定資產發生的營業稅。

　　（三）估算現金流量時應注意的問題

　　估算現金流量時應當注意的問題有：（1）必須考慮現金流量的增量；（2）盡量利用現有的會計利潤數據；（3）不能考慮沉沒成本因素；（4）充分關注機會成本；（5）考慮項目對企業其他部門的影響。

　　四、凈現金流量的確定

　　（一）凈現金流量的含義

　　又稱現金凈流量，是指在項目計算期內由每年現金流入量與同年現金流出量之間的差額所形成的序列指標。其計算公式為：

　　某年凈現金流量=該年現金流入量-該年現金流出量

　　（二）現金流量表的編制

　　項目投資決策中的現金流量表，是一種能夠全面反映某投資項目在其項目計算期內每年的現金流入量和現金流出量的具體構成內容，以及凈現金流量水平的經濟報表。

　　項目投資決策中的現金流量表與財務會計的現金流量表的區別有：反映對象不同；期間特征不同；表格結構不同；勾稽關系不同；信息屬性不同。

　　五、凈現金流量的簡化計算方法

　　1.單純固定資產投資項目

　　建設期某年的凈現金流量=－該年發生的固定資產投資額

　　經營期某年凈現金流量=該年因使用該固定資產新增的凈利潤+該年因使用該固定資產新增的折舊+該年因使用該固定資產新增的利息+該年回收的固定資產凈殘值

　　2.完整工業投資項目

　　建設期某年凈現金流量=－該年原始投資額

　　經營期某年凈現金流量=該年凈利潤+該年折舊+該年攤銷+該年利息+該年回收額

　　3.更新改造投資項目

　　建設期某年凈現金流量=－（該年發生的新固定資產投資－舊固定資產變價凈收入）

　　建設期末的凈現金流量=因固定資產提前報廢發生凈損失而抵減的所得稅額

　　經營期第一年凈現金流量=該年因更新改造而增加的凈利潤+該年因更新改造而增加的折舊+因舊固定資產提前報廢發生凈損失而抵減的所得稅額

　　經營期其他各年凈現金流量=該年因更新改造而增加的凈利潤+該年因更新改造而增加的折舊+該年回收新固定資產凈殘值超過假定繼續使用的舊固定資產凈殘值之差額