［考試內容］

　　第一節　投資的含義與種類

　　一、投資的定義

　　投資是指特定經濟主體為了在未來可預見的時期內獲得收益或使資金增值，在一定時機向一定領域的標的物投放足夠數額的資金或實物等貨幣等價物的經濟行為。從特定企業角度看，投資就是企業為獲取收益而向一定對象投放資金的經濟行為。

　　投資具有目的性、時間性、收益性和風險性等特點。

　　二、投資的動機

　　企業投資的動機包括行為動機、經濟動機和戰略動機三個層次；按其功能可以劃分為獲利動機、擴張動機、分散風險動機和控制動機等類型。

　　三、投機與投資的關系

　　投機是一種承擔特殊風險獲取特殊收益的行為。

　　投機是投資的一種特殊形式；兩者的目的基本一致；兩者的未來收益都帶有不確定性，都包含有風險因素，都要承擔本金損失的危險。

　　投機與投資在行為期限的長短、利益著眼點、承擔風險的大小和交易的方式等方面有所區別。

　　在經濟生活中，投機能起到導向、平衡、動力、保護等積極作用。

　　過度投機或違法投機存在不利于社會安定、造成市場混亂和形成泡沫經濟等消極作用。

　　四、投資的分類

　　（一）按照投入行為的介入程度不同，分為直接投資和間接投資；

　　（二）按照投資對象的不同，分為實物投資和金融投資；

　　（三）按照投入的領域不同，分為生產性投資和非生產性投資；

　　（四）按經營目標的不同，分為盈利性投資和政策性投資；

　　（五）按照投資的方向不同，分為對內投資和對外投資；

　　（六）按照投資的內容不同，分為固定資產投資、無形資產投資、開辦費投資、流動資金投資、房地產投資、有價證券投資、期貨與期權投資、信托投資、保險投資等多種形式。

　　第二節　投資風險與投資收益

　　一、投資風險的含義

　　投資風險是指由于投資活動受到多種不確定因素的共同影響，而使得實際投資出現不利結果的可能性。

　　導致投資風險產生的原因包括：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因金融市場變化所導致的購買力風險和利率風險、政治風險和自然災害，以及投資決策失誤等多個方面。

　　二、投資收益的含義

　　投資收益又稱投資報酬，是指投資者從投資中獲取的補償，包括：期望投資收益、實際投資收益、無風險收益和必要投資收益等類型。其中，期望投資收益是指在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發生概率計算的加權平均數；實際投資收益則是指特定投資項目具體實施之后，在一定時期內得到的真實收益，又稱真實投資收益；無風險收益等于資金的時間價值與通貨膨脹補貼（又稱通貨膨脹貼水）之和；必要投資收益等于無風險收益與風險收益之和，計算公式如下：

　　必要收益（率）=無風險收益（率）+風險收益（率）=資金時間價值+通貨膨脹補貼（率）+風險收益（率）

　　三、投資組合風險收益率的計算

　　投資者同時以兩個或兩個以上資產作為投資對象而發生的投資，就是投資組合。如果同時以兩種或兩種以上的有價證券作為投資對象，稱為證券組合。

　　（一）投資組合的期望收益率

　　投資組合的期望收益率就是組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加權平均數，其權數等于各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式為：

　　式中，為投資組合的期望收益率；W_j為投資于第j項資產的資金占總投資額的比例；為投資于第j項資產的期望收益率；m為投資組合中不同投資項目的總數。

　　（二）兩項資產構成的投資組合的風險

　　1.協方差

　　協方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另一投資項目風險的統計指標。其計算公式為：

　　式中，Cov(R₁,R₂)為投資于兩種資產收益率的協方差，R_1i為在第i種投資結構下投資于第一種資產的投資收益率，為投資于第一種資產的期望投資收益率，R_2i為在第i種投資結構下投資于第二種資產的投資收益率，R₂為投資于第二種資產的期望投資收益率，n為不同投資組合的種類數。

　　當協方差為正值時，表示兩種資產的收益率呈同方向變動；協方差為負值時，表示兩種資產的收益率呈相反方向變化。

　　2.相關系數

　　相關系數是協方差與兩個投資方案投資收益標準差之積的比值，其計算公式為：

　　式中，為第一種和第二種投資收益率之間的相關系數，分別為投資于第一種資產和投資于第二種資產的收益率的標準離差。

　　相關系數總是在-1到+1之間的范圍內變動，-1代表完全負相關，+1代表完全正相關，0則表示不相關。

　　3.兩項資產構成的投資組合的總風險

　　投資組合的總風險由投資組合收益率的方差和標準離差來衡量。由兩種資產組合而成的投資組合收益率方差的計算公式為：

　　式中，V_P為投資組合的方差，W₁,W₂分別為第一、二項資產在總投資額中所占的比重。

　　由兩種資產組合而成的投資組合收益率的標準離差σP的計算公式為：

　　不論投資組合中兩項資產之間的相關系數如何，只要投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。

　　（三）多項資產構成的投資組合的風險及其分散化

　　投資組合的總風險由非系統風險和系統風險兩部分內容所構成。

　　非系統風險（可分散風險）是指由于某一種特定原因對某一特定資產收益率造成影響的可能性。通過分散投資，非系統性風險能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風險就能被完全消除。非系統風險的具體構成內容包括經營風險和財務風險兩部分。來源：www.examda.com

　　系統風險（不可分散風險）是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產的收益率的變動性，它是由那些影響整個市場的風險因素引起的，因而又稱為市場風險。系統風險是影響所有資產的風險，因而不能被分散掉。

　　第三節資本資產定價模型

　　一、β系數

　　（一）單項資產的β系數

　　單項資產的系數是指可以反映單項資產收益率與市場上全部資產的平均收益率之間變動關系的一個量化指標，即單項資產所含的系統風險對市場組合平均風險的影響程度，也稱為系統風險指數。其計算公式為：

　　系數還可以按以下公式計算：

　　式中，Cov(R₁,R₂)為單個資產i資產與市場資產組合的協方差（表示該資產對系統風險的影響），R_m為當全部資產作為一個市場投資組合的方差（即該市場的系統風險）。

　　當=1時，表示該單項資產的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風險情況與市場投資組合的風險情況一致；如果＞1，說明該單項資產的風險大于整個市場投資組合的風險；如果＜1，說明該單項資產的風險程度小于整個市場投資組合的風險。

　　（二）投資組合的系數

　　對于投資組合來說，其系統風險程度也可以用系數來衡量。投資組合的系數是所有單項資產系數的加權平均數，權數為各種資產在投資組合中所占的比重。計算公式為：

　　投資組合的系數受到單項資產的系數和各種資產在投資組合中所占比重兩個因素的影響。

　　二、資本資產定價模型

　　（一）資本資產定價模型的內容

　　1.資本資產定價模型的基本表達式

　　在特定條件下，資本資產定價模型的基本表達式如下：

　　式中，E(R_i)為第i種資產或第i種投資組合的必要收益率，R_F為無風險收益率， 為第i種資產或第i種投資組合的系數，R_m為市場組合的平均收益率。

　　單項資產或特定投資組合的必要收益率受到無風險收益率、市場組合的平均收益率和系數三個因素的影響。

　　2.投資組合風險收益率的計算

　　投資組合風險收益率的計算公式為：

　　投資組合風險收益率也受到市場組合的平均收益率、無風險收益率和投資組合的系數三個因素的影響。在其他因素不變的情況下，風險收益率與投資組合的系數成正比，系數越大，風險收益率就越大；反之就越小。

　　3.投資組合的系數推算

　　在已知投資組合風險收益率E(R_p)，市場組合的平均收益率R_m和無風險收益率R_F的基礎上，可以推導出特定投資組合的系數，計算公式為：

　　（二）建立資本資產定價模型所依據的假定條件

　　建立資本資產定價模型的假定條件有：

　　（1）在市場中存在許多投資者；

　　（2）所有投資者都計劃只在一個周期內持有資產；

　　（3）投資者只能交易公開交易的金融工具（如股票、債券等），并假定投資者可以不受限制地以固定的無風險利率借貸；

　　（4）市場環境不存在摩擦；

　　（5）所有的投資者都是理性的，并且都能獲得完整的信息；

　　（6）所有的投資者都以相同的觀點和分析方法來對待各種投資工具，他們對所交易的金融工具未來的收益現金流的概率分布、預期值和方差等都有相同的估計。