?。?）分別計算乙項目A、B兩個籌資方案的資金成本。
答案：A籌資方案的資金成本=12%×（1－33%）=8.04%
B籌資方案的資金成本=1.05/10+2.1%=12.6%
?。?）根據乙項目的內部收益率和籌資方案的資金成本，對A、B兩方案的經濟合理性進行評價。
答案：∵A籌資方案的資金成本8.04%<乙項目內部收益率14.4%
B籌資方案的資金成本12.6%<乙項目內部收益率14.4%
∴A、B兩個籌資方案在經濟上都是合理的
?。?）計算乙項目分別采用A、B兩個籌資方案再籌資后，該公司的綜合資金成本。
答案：
按A方案籌資后的綜合資金成本
= 9.5%×
按B方案籌資后的綜合資金成本
= （10.5%+2.1%）×
（9）根據再籌資后公司的綜合資金成本，對乙項目的籌資方案做出決策。
答案：
∵按A方案籌資后的綜合資金成本 7.19% < 按B方案籌資后的綜合資金成本 8.98%
∴A籌資方案優于B籌資方案。
3.某公司目前擁有資金400萬元，其中，普通股25萬股，每股價格10元，每股股利2元；債券150萬元，年利率8%；目前的稅后凈利潤為75萬元，所得稅稅率為25%。該公司準備新開發一投資項目，項目所需投資為500萬元，預計項目投產后可使企業的年息稅前利潤增加50萬元；投資所需資金有下列兩種方案可供選擇：
?。╨）發行債券500萬元，年利率10%；
?。?）發行普通股股票500萬元，每股發行價格20元。
要求：（l）計算兩種籌資方案的每股收益無差別點；
答案：企業目前的利息=150×8%=12（萬元）
企業目前的股數=25（萬股）
追加債券籌資后的總利息=12+500×10%=62（萬元）
追加股票籌資后的股數=25+500/20=50（萬股）
= 
每股收益無差別點的EBIT=
=112 （萬元）?。?）計算兩種籌資方案的財務杠桿系數與每股利潤
答案：追加投資前的EBIT=
+12=112（萬元）追加投資后的EBIT=112+50=162（萬元）
發行債券方案的每股利潤=
=3（元/股）發行股票方案的每股利潤=
=2.25（元/股）發行債券方案的DFL=
=1.62發行股票方案的DFL=
=1.08?。?）若不考慮風險因素，確定該公司最佳的籌資方案
答案：由于籌資后的息稅前利潤（162萬元）高于每股收益無差別點的息稅前利潤（112萬元），所以，應追加債券籌資。
或：由于追加債券籌資后的每股利潤（3元）高于發行股票方案的每股利潤（2.25元），所以，應追加債券籌資。
例4：某公司息稅前利潤為600萬元，公司適用的所得稅率為33%，公司目前總資金為2000萬元,其中80%由普通股資金構成，股票賬面價值為1600萬元，20%由債券資金構成，債券賬面價值為400萬元，假設債券市場價值與其賬面價值基本一致。該公司認為目前的資金結構不夠合理，準備用發行債券購回股票的辦法予以調整。經咨詢調查，目前債務利率和權益資金的成本情況見表1：
表1：債務利率與權益資金成本
|
債券市場價值（萬元） |
債券利率% |
股票的β系數 |
無風險收益率 |
平均風險股票的必要收益率 |
權益資金成本 |
|
400 |
8% |
1.3 |
6% |
16% |
A |
|
600 |
10% |
1.42 |
6% |
B |
20.2% |
|
800 |
12% |
1.5 |
C |
16% |
21% |
|
1000 |
14% |
2.0 |
6% |
16% |
D |
要求:（1）填寫表1中用字母表示的空格；
答案:根據資本資產定價模型：
A=6%+1.3×（16%-6%）=19%，
20.2%=6%+1.42×（B-6%），B=16%
21%=C+1.5×（16%-C） ，C=6%
D=6%+2×（16%-6%）=26%
?。?）填寫表2公司市場價值與企業綜合資金成本中用字母表示的空格。
表2：公司市場價值與企業綜合資金成本
|
債券市場價值（萬元） |
股票市場價值（萬元） |
公司市場總價值 |
債券資金比重 |
股票資金比重 |
債券資金成本 |
權益資金成本 |
加權平均資金成本 |
|
400 |
E |
F |
16.65% |
83.35% |
G |
H |
I |
|
600 |
1791.09 |
2391.09 |
25.09% |
74.91% |
6.7% |
20.2% |
16.81% |
|
800 |
1608 |
2408 |
33.22% |
66.78% |
8.04% |
21% |
16.69% |
|
1000 |
J |
K |
L |
M |
N |
O |
P |
答案:
|
債券市場價值（萬元） |
股票市場價值（萬元） |
公司市場總價值 |
債券資金比重 |
股票資金比重 |
債券資金成本 |
權益資金成本 |
加權平均資金成本 |
|
400 |
E=2002.95 |
F=2402.95 |
16.65% |
83.35% |
G=5.36% |
H=19% |
I=16.73% |
|
600 |
1791.09 |
2391.09 |
25.09% |
74.91% |
6.7% |
20.2% |
16.81% |
|
800 |
1608 |
2408 |
33.22% |
66.78% |
8.04% |
21% |
16.69% |
|
1000 |
J=1185.38 |
K=2185.38 |
L=45.76% |
M=54.24% |
N=9.38% |
O=26% |
P=18.39% |
E=凈利潤/股票資金成本=（600-400×8%）×（1-33%）/19%=2002.95（萬元）
F=400+2002.95=2402.95（萬元）
G=8%×（1-33%）=5.36%
H=A=19%
I=5.36%×16.65%+19%×83.35%=16.73%
J=（600-1000×14%）×（1-33%）/26%=1185.38（萬元）
K=1185.38+1000=2185.38
L=1000/2185.38×100%=45.76%
M=1185.38/2185.38×100%=54.24%或=1－45.76%=54.24%
N=14%×（1-33%）=9.38%
O=D=26%
P=9.38%×45.76%+26%×54.24%=18.39%
（3）根據表2的計算結果，確定該公司最優資金結構
答案：由于負債資金為800萬元時，企業價值最大，所以此時的結構為公司最優資金結構。
三、資金結構的調整方式
例題：下列資金結構的調整方式中屬于存量調整的為（?。?BR> A.債轉股
B.融資租賃
C.企業分立
D.股票回購
答案：A
解析：資金結構的調整方法包括存量調整、增量調整、減量調整。選項B屬于增量調整，選項C和D屬于減量調整。
