第七章籌資方式
　　第一節(jié)企業(yè)籌資概述
　　一、企業(yè)籌資的含義與分類
　　企業(yè)籌資，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為。
企業(yè)籌集的資金可按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：
　　（一）按照資金的來源渠道不同，可將企業(yè)籌資分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資
　　權(quán)益性籌資或稱為自有資金，是指企業(yè)通過發(fā)行股票、吸收直接投資、內(nèi)部積累等方式籌集資金。企業(yè)采用吸收自有資金的方式籌集資金，一般不用還本，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資金成本相對較高。
　　負(fù)債性籌資或稱借入資金，是指企業(yè)通過發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃等方式籌集資金。企業(yè)采用借入資金的方式籌集資金，到期要?dú)w還本金和支付利息，一般承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，但相對而言，付出的資金成本較低。
　　（二）按照所籌資金使用期限的長短，可將企業(yè)籌資分為短期資金籌集與長期資金籌集
　　短期資金，是指使用期限在一年以內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期以內(nèi)的資金。短期資金通常采用商業(yè)信用、短期銀行借款、短期融資券、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓等方式來籌集。
　　長期資金，是指使用期限在一年以上或超過一年的一個營業(yè)周期以上的資金。長期資金通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃和利用留存收益等方式來籌集。
　　二、籌資渠道與方式
　　（一）籌資渠道
　　籌資渠道，是指籌措資金來源的方向與通道，體現(xiàn)資金的來源與流量。目前我國企業(yè)籌資渠道主要包括：銀行信貸資金、其他金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個人資金、國家資金和企業(yè)自留資金。
　　（二）籌資方式
　　籌資方式，是指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式。目前我國企業(yè)的籌資方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券和融資租賃。
　　（三）籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系
　　籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題，它們之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道（如向銀行借款），但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得，同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道。因此，企業(yè)在籌資時，應(yīng)實(shí)現(xiàn)兩者的合理配合。
　　三、籌資原則（了解）
　　企業(yè)籌資應(yīng)遵循的原則有：
　　（1）規(guī)模適當(dāng)原則；
　　（2）籌措及時原則；
　　（3）來源合理原則；
　　（4）方式經(jīng)濟(jì)原則。
　　四、資金需要量預(yù)測（重點(diǎn)）
　　企業(yè)資金需要量的預(yù)測可以采用定性預(yù)測法、比率預(yù)測法和資金習(xí)性預(yù)測法。
　　（一）定性預(yù)測法
　　定性預(yù)測法，是指利用直觀的資料，依靠個人的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析、判斷能力，對未來資金需要量作出預(yù)測的方法。
　　（二）比率預(yù)測法
　　比率預(yù)測法，是依據(jù)有關(guān)財(cái)務(wù)比率與資金需要量之間的關(guān)系預(yù)測資金需要量的方法。
　　能用于資金預(yù)測的比率可能會很多，如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。
　　常用的比率預(yù)測法是銷售額比率法，它是指以資金與銷售額的比率為基礎(chǔ)，預(yù)測未來資金需要量的方法。
　　1.預(yù)測原理
　　運(yùn)用銷售額比率法預(yù)測資金需要量時，是以下列假設(shè)為前提的：（1）企業(yè)的部分資產(chǎn)和負(fù)債與銷售額同比例變化；（2）企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達(dá)到最優(yōu)。
　　重點(diǎn)關(guān)注第一個假設(shè)。
　　隨銷售額同比例變化的資產(chǎn)稱為變動資產(chǎn)；隨銷售額同比例變化的負(fù)債稱為變動負(fù)債。
對資產(chǎn)項(xiàng)目而言，如果變動資產(chǎn)A占基期銷售額S1的比率為10%，即A/S1=10%.如果保持這一比率不變，必有：△A/△S=10%，由此有：△A=△S×10%。
　　如果計(jì)劃期銷售額增加1000萬元，則資產(chǎn)增加100萬元。
　　同樣，如果變動負(fù)債B占銷售額的比率為5%，即B/S1=5%，如果保持這一比率不變，必有：△B/△S=5%，由此有：△B=△S×5%。
　　如果計(jì)劃期銷售額增加1000萬元，則負(fù)債增加50萬元。
　　注意資產(chǎn)增加表示資金占用增加，負(fù)債增加表示資金來源增加，二者之差即是需要增加的資金總量，即：資金總需求=資產(chǎn)增加-負(fù)債增加。
　　在資金總需求中，計(jì)劃期留存收益的增加可以作為其內(nèi)部資金來源。
　　留存收益增加=計(jì)劃收入×銷售凈利率×留存收益率
　　綜上所述：
　　對外籌資需要量=資產(chǎn)增量-負(fù)債增量-留存收益增量。
　　式中，A為隨銷售變化的資產(chǎn)（變動資產(chǎn)）；B為隨銷售變化的負(fù)債（變動負(fù)債）；S1為基期銷售額；S2為預(yù)測期銷售額；△S為銷售的變動額；P為銷售凈利率；E為留存收益比率；為變動資產(chǎn)占基期銷售額的百分比；為變動負(fù)債占基期銷售額的百分比。
　　　【注意】
　　（1）上述原理既可以計(jì)算全部的對外籌資需要量，也可以計(jì)算營運(yùn)資金需要量（增加的流動資產(chǎn)-增加的流動負(fù)債）。
　　（2）關(guān)于資產(chǎn)類項(xiàng)目，尤其是非流動資產(chǎn)類項(xiàng)目，其與銷售額的比率可能比較復(fù)雜，有時題目中會直接給出其需要增加的金額，在這種情況下，預(yù)測資產(chǎn)增加時需要將其加上。
　　2.基本步驟：
　　①確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目
　　【提示】變動性項(xiàng)目與非變動性項(xiàng)目，在試題中，一般是作為已知條件給出的。
　　②計(jì)算變動性項(xiàng)目的銷售百分比=基期變動性資產(chǎn)或（負(fù)債）/基期銷售收入
　　③確定需要增加的資金數(shù)額
　　需要增加的資金數(shù)額=增加的資產(chǎn)－增加的負(fù)債
　　增加的資產(chǎn)=增量收入×基期變動資產(chǎn)占基期銷售額的百分比＋非流動資產(chǎn)調(diào)整數(shù)
　　增加的負(fù)債=增量收入×基期變動負(fù)債占基期銷售額的百分比
　　④根據(jù)有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的約束確定對外籌資數(shù)額
　　增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入×銷售凈利率×收益留存率
　　外部籌資需要量＝增加的資產(chǎn)－增加的負(fù)債－增加的留存收益
　　（三）資金習(xí)性預(yù)測法
　　資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的方法。
　　1.資金習(xí)性的概念以及資金的分類
　　這里所說的資金習(xí)性，是指資金的變動與產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系。按照資金習(xí)性可將資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。
　　特征形態(tài)
不變資金在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動的影響而保持固定不變的那部分資金。（1）為維持營業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金；（2）原材料的保險(xiǎn)儲備；（3）必要的成品儲備；（4）固定資產(chǎn)占用的資金。
變動資金隨產(chǎn)銷量的變動而成同比例變動的那部分資金。
　　（1）直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料、外購件等占用的資金；（2）在最低儲備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款。
半變動資金受產(chǎn)銷量變動的影響，但不成同比例變動的資金。一些輔助材料占用的資金。
　　不變資金：如果用ｙ表示資金占用，a表示不變資金，則不變資金可用ｙ=a表示。
　　變動資金：注意變動資金總額是隨著產(chǎn)銷量的變動同比例變動的，那么，單位變動資金，即單位產(chǎn)銷量的變動資金則是固定不變的，如果用b表示單位變動資金，x表示產(chǎn)銷量，則：
　　變動資金可用ｙ=bx表示
　　半變動資金：半變動資金可以采用一定的方法劃分為不變資金和變動資金。
總資金習(xí)性模型：y=a＋bx
　　Y――資金占用量
　　a――不變資金
　　b――單位變動資金
　　x――產(chǎn)銷量
　　通過資金習(xí)性模型，可以看出只要已知a、b，根據(jù)預(yù)測期的產(chǎn)銷量x，即可得出資金占用量。根據(jù)確定a、b的方法不同，資金習(xí)性預(yù)測法又分為高低點(diǎn)法和回歸直線法。
　　2.高低點(diǎn)法
　　這種方法，選擇業(yè)務(wù)量最高和最低的兩點(diǎn)資料，應(yīng)用下列公式計(jì)算a、b：
　　a＝y(tǒng)－bx（x和y可用高點(diǎn)或低點(diǎn)的資料，結(jié)果相同）
　　【提示】公式推導(dǎo)
　　基本公式y(tǒng)＝a＋bx
　　假設(shè)高點(diǎn)資料為和，低點(diǎn)資料為和，代入基本公式有：
兩式相減，就得到：
　　b計(jì)算出以后，代入高點(diǎn)公式或低點(diǎn)公式，即可計(jì)算出a。
　　【提示】在運(yùn)用高低點(diǎn)法預(yù)測資金需要量時，需要特別注意高低點(diǎn)的選擇問題。高低點(diǎn)是指業(yè)務(wù)量的高低點(diǎn)，與高點(diǎn)業(yè)務(wù)量對應(yīng)的資金占用量并不一定是資金占用量的最大值；而與低點(diǎn)業(yè)務(wù)量對應(yīng)的資金占用量也不一定是最小值。
五、資金成本計(jì)算的一般方法及其對籌資決策的影響
　　資金成本，是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。
　　用資費(fèi)用，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而支付的費(fèi)用，如股利和利息等，這是資金成本的主要內(nèi)容。
　　籌資費(fèi)用，是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而支付的費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)和證券發(fā)行費(fèi)等，它通常是在籌措資金時一次性支付。
　　在財(cái)務(wù)管理中，資金成本一般用相對數(shù)表示，資金成本的計(jì)算公式為： ×100%
　　【提示】
　　1.在資金成本的計(jì)算公式中，分子的“每年的用資費(fèi)用”是指籌資企業(yè)每年實(shí)際負(fù)擔(dān)的用資費(fèi)用，而不是每年實(shí)際支付的用資費(fèi)用。對于負(fù)債籌資而言，由于債務(wù)利息是在稅前列支，因此，具有抵稅效應(yīng)。實(shí)際承擔(dān)的用資費(fèi)用＝支付的用資費(fèi)用×（1－所得稅率）。對于權(quán)益籌資而言，由于股利等是在稅后列支，不具有抵稅效應(yīng)，所以，實(shí)際承擔(dān)的用資費(fèi)用與實(shí)際支付的用資費(fèi)用相等。
　　2.在資金成本的計(jì)算公式中，分母的為籌資企業(yè)實(shí)際取得的可供投資使用的資金，是籌資凈額，而非籌資總額。籌資費(fèi)用一般使用其占籌資總額的比例――籌資費(fèi)率表示，所以，分母也可表示為：籌資總額×（1－籌資費(fèi)率）。
　　資金成本是企業(yè)選擇資金來源、擬訂籌資方案的依據(jù)。資金成本對企業(yè)籌資決策的影響表現(xiàn)為：
　　（1）它是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；
　　（2）它是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)；
　　（3）它是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；
　　（4）它是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。
　　資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的惟一因素，企業(yè)還要考慮到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金期限、償還方式、限制條件等。但資金成本作為一項(xiàng)重要的因素，直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，是籌資決策時需要考慮的一個首要問題。