二、互斥投資方案的決策
　　互斥投資方案，方案之間互相排斥，不能并存，因此決策的實質(zhì)在于選擇最優(yōu)方案，屬于選擇決策。選擇決策要解決的問題是應(yīng)該淘汰哪個方案，即選擇最優(yōu)方案。從選定經(jīng)濟(jì)效益最大的要求出發(fā)，互斥決策以方案的獲利數(shù)額作為評價標(biāo)準(zhǔn)。因此，一般采用凈現(xiàn)值法和年金凈流量法進(jìn)行選優(yōu)決策。但由于凈現(xiàn)值指標(biāo)受投資項目壽命期的影響，因而年金凈流量法是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法。
　　（一）項目的投資額不相等時
　　從【例6－11】可知，A、B兩項目壽命期相同，而原始投資額不等；B、C兩項目原始投資額相等而壽命期不同。如果【例6－11】這三個項目是互斥投資方案，三個項目只能采納一個，不能同時并存。
　　A項目與B項目比較，兩項目投資額不等。盡管A項目的內(nèi)含報酬率和現(xiàn)值指數(shù)都較高，但互斥方案應(yīng)考慮獲利數(shù)額，因此凈現(xiàn)值高的B項目是最優(yōu)方案。兩項目的期限是相同的，年金凈流量指標(biāo)的決策結(jié)論與凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策結(jié)論是一致的。
　　事實上，互斥方案的選優(yōu)決策，各方案本身都是可行的，均有正的凈現(xiàn)值，表明各方案均收回了原始投資，并有超額報酬。進(jìn)一步在互斥方案中選優(yōu)，方案的獲利數(shù)額作為了選優(yōu)的評價標(biāo)準(zhǔn)。不論方案的原始投資額大小如何，能夠獲得更大的獲利數(shù)額即凈現(xiàn)值的，即為最優(yōu)方案。所以，在互斥投資方案的選優(yōu)決策中，原始投資額的大小并不影響決策的結(jié)論，無須考慮原始投資額的大小。
　　（二）項目的壽命期不相等時
　　B項目與C項目比較，壽命期不等。盡管C項目凈現(xiàn)值較大，但它是8年內(nèi)取得的。按每年平均的獲利數(shù)額來看，B項目的年金凈流量（1752元）高于C項目（1626元），如果B項目5年壽命期屆滿后，所收回的投資重新投入原有方案，達(dá)到與C項目同樣的投資年限，取得的經(jīng)濟(jì)效益也高于C項目。
　　實際上，在兩個壽命期不等的互斥投資項目比較時，需要將兩項目轉(zhuǎn)化成同樣的投資期限，才具有可比性。
　　【例6－12】現(xiàn)有甲、乙兩個機(jī)床購置方案，所要求的最低投資報酬率為10%。甲機(jī)床投資額10000元，可用2年，無殘值，每年產(chǎn)生8000元現(xiàn)金流量。乙機(jī)床投資額20000元，可用3年，無殘值，每年產(chǎn)生10000元現(xiàn)金流量。問：兩方案何者為優(yōu)？
　　『正確答案』
　　將兩方案的期限調(diào)整為最小公倍年數(shù)6年，即甲機(jī)床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)3次，乙機(jī)床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)2次。未調(diào)整之前，兩方案的相關(guān)評價指標(biāo)見表6－10所示。
　　表6－10　　　　　互斥投資方案的選優(yōu)決策　　　　　單位：元 　　

　　盡管甲方案凈現(xiàn)值低于乙方案，但年金凈流量和內(nèi)含報酬率均高于乙方案。按最小公倍年數(shù)測算，甲方案經(jīng)歷了3次投資循環(huán)，乙方案經(jīng)歷了2次投資循環(huán)。各方案的相關(guān)評價指標(biāo)為：
　　（1）甲方案
　　凈現(xiàn)值＝8000×4.3553－10000×0.6830－10000×0.8264－10000
　　＝9748（元）
　　年金凈流量＝9748/4.3553＝2238（元）
　　（2）乙方案
　　凈現(xiàn)值＝10000×4.3553－20000×0.7513－20000
　　＝8527（元）
　　年金凈流量＝8527/4.3553＝1958（元）
　　上述計算說明，延長壽命期后，兩方案投資期限相等，甲方案凈現(xiàn)值9748元高于乙方案凈現(xiàn)值8527元，故甲方案優(yōu)于乙方案。
　　由于壽命期不同的項目，換算為最小公倍期數(shù)比較麻煩，而按各方案本身期限計算的年金凈流量與換算公倍期限后的結(jié)果一致。因此，實務(wù)中對于期限不等的互斥方案比較，無需換算壽命期限，直接按原始期限的年金凈流量指標(biāo)決策。
　　互斥投資方案的選優(yōu)決策中，年金凈流量全面反映了各方案的獲利數(shù)額，是最佳的決策指標(biāo)。凈現(xiàn)值指標(biāo)在壽命期不同的情況下，需要按各方案最小公倍期限調(diào)整計算，在其余情況下的決策結(jié)論也是正確的。

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